国海证券-迪瑞医疗-300396-事件点评：业绩符合预期，预计新产品下半年贡献业绩-180713

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩预告，公司2018H1  归母净利润9569  万~1.14  亿元，同比增长5%~25%。
        投资要点：
        Q2  稳步增长，业绩符合预期。我们预计2018H1  扣非后净利润9019万~1.08  亿元，同比增长16%~40%。受2017Q2  公司投资收益影响，公司归母净利润增速略低，2018Q2  归母净利润6117  万~7939  万元，同比增长-4%~25%；扣非后归母净利润5798  万~7621  万元，同比增长11%~46%。公司新产品逐渐放量+传统产品稳定增长，公司有望全年业绩增速保持30%以上。
        传统产品稳定增长，预计妇科分泌物分析产品下半年贡献业绩。公司以仪器研发见长，从2015  年起，公司执行“封闭仪器+试剂”销售策略，通过封闭的生化分析仪给予经销商部分折扣，带动高毛利的试剂销售。截止2018Q1，我们预计公司已销售封闭生化分析仪超过2700  台，母公司生化试剂收入占比逐年增加，收入和利润增速高于行业增长。我们估计公司的生化、血球和尿液分析等传统产品贡献了2018H1  的主要利润，新产品妇科免疫分析仪或处于装机阶段，预计有望下半年贡献业绩。
        仪器研发奠定基础，全自动产品线日臻完善。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司，2018  年3  月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品，是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域，覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市，公司全自动产品线已逐渐完善，凭借较强的仪器研发实力，向打造全自动化流水线实验室迈进一步。
        盈利预测与评级：公司“封闭仪器+试剂”成效初显，高毛利试剂收入占比逐渐增加，2018  年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段，并逐渐放量，公司有望进入快速成长阶段。上调盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为0.80  元、1.06  元和1.43  元，业绩复合增速超过30%，对应PE  分别为22.58、17.05  和12.62  倍，属公司上市以来的较低水平，上调投资评级，给予买入评级。
        风险提示：生化试剂竞争加剧风险、新产品推广不达预期、新产品推广引起销售费用增长高于预期。