国海证券-飞凯材料-300398-半年报预增点评：半年度业绩高增长，受益液晶材料国产化公司发展进入快车道-180713

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        事件：
        2018  年7  月12  日晚，飞凯材料（300398）发布半年度业绩预增公告，公司预计上半年实现归母净利润1.54-1.61  亿元，同比2017  年中报增长535%-564%。其中，2018  年二季度实现归母净利润8058-8758  万元，同比2017  年二季度增长753%-826%，环比2018  年一季度归母净利润7342万元增长9.7%-19.3%。
        2018  年二季度飞凯材料紫外固化材料产品量价齐升。公司在光纤光缆涂覆材料领域龙头地位稳固，完成对和成显示的收购进入液晶显示材料领域，并积极发展新兴业务。我们认为公司主营业务光纤光缆涂料具有广阔市场，对和成显示的收购并表将会拓展公司的业务范围，给公司业绩带来新的增长动力。
        投资要点：
        紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展，公司行业龙头地位稳固。飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业，产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面。在4G  及未来5G通讯时代网络发展背景下，光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放。飞凯材料现有紫外固化光纤光缆涂料产能超过7000  吨/年，国内市占率高于60%，世界范围产品市占率达到30%以上，行业龙头地位稳固。
        10.6  亿元完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。飞凯材料完成向和成显示股东发行1071.3653  万股，交易价格56.75  元/股，同时支付现金4.56  亿元，总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权，实现业务转型进入液晶材料领域。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升，预计2019  年国内液晶平板产能将实现进一步增长，同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升，公司未来液晶材料市场空间广阔。
        完善半导体材料产业链布局，看好未来进口替代的市场空间。2017年3月，子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作，进入半导体封装材料领域；2017  年7  月公司以自有资金收购APEX  持有的大瑞科技100%股权，进入半导体封装用锡球领域。
        进军新兴领域，发展OLED  及光刻胶材料，前景明朗。公司与恒煦电子达成合作意向，发展OLED  红光材料。OLED  面板未来3-5  年内极有可能代替小尺寸LCD  面板，具有广阔的发展空间。公司研发出新型光刻胶，具有很高的应用价值和很大的进口替代空间。
        盈利预测和投资评级：我们看好公司作为紫外固化光纤光缆涂覆材料的行业龙头地位，同时受益于液晶产能的国产化和半导体材料的进口替代趋势，未来电子化学品业务市场空间广阔，预计公司2018-2020年EPS  分别为0.71、1.06  和1.21  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：公司电子化学品业务发展低于预期；公司产品产能扩建进度低于预期；飞凯材料商誉减值风险。