平安证券-建材行业2018年中报前瞻：建材细分龙头业绩亮眼，配置价值凸显-180712

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        投资要点
        18H1  建材行业高景气持续，中报表现持续亮眼：2018  年以来，建材行业高景气度延续，其中18Q1A  股建材行业营业收入与归母净利同比分别增长39.57%和213.66%，其中归母净利增速位列中信一级子行业之首。从38  家发布业绩预告（快报）的企业看，中报表现持续亮眼，其中：18H1  归母净利同比增长的企业达23  家，占比达61%，其中同比增长超过200%的4  家，同比增长100%~200%的3  家，同比增长50-100%的3  家，同比增长0-50%的13  家。我们预计北新建材/中国巨石/帝欧家居/伟星新材/建研集团/华新水泥等细分龙头业绩将保持稳健增长。
        建材行业估值已处低位，细分龙头配置价值凸显：受国内“去杠杆”及国际贸易投资环境恶化等因素的影响，截至2018-7-10，建材指数（中信）较年初下跌22%，跑输沪深300  指数6.6pct。建材板块估值（PE_TTM）持续下行，目前为15.7  倍，位于2009  年行业市盈率的8%分位数水平，已处历史底部。我们认为2018  年下半年行业景气将持续，细分龙头配置价值凸显，建议关注：1）受益“环保去产能”的细分龙头北新建材/中国巨石；2）受益“房企集采业务放量”的B  端瓷砖龙头帝欧家居；3）现金流表现上佳的消费建材龙头伟星新材；4）减水剂龙头：建研集团。
        风险提示：1、环保政策及供给侧改革执行不及预期导致落后产能复产：2017  年以来，受益环保政策趋严与供给侧改革持续推进，建材行业落后产能持续退出，行业集中度不断提升，龙头企业盈利持续高增长。如果下半年国家环保政策执行不及预期导致落后产能复产，将对供需格局形成负面影响，导致企业盈利下滑；2、房地产与基建投资大幅下滑导致建材需求萎缩：建材产品需求受下游房地产与基建投资影响显著，如果未来房地产投资/基建投资出现大幅下滑，将导致上游建材需求萎缩，引发建材产品价格下跌，导致企业盈利下滑；3、原材料及能源价格大幅上涨导致公司盈利水平降低：由于建材产品的成本中原材料（矿石、化工品）以及能源（煤、）等成本占比较高，如果未来上游原材料及能源（原油、煤炭等）价格大幅上涨，建材企业未能及时向下游传导成本，将导致公司盈利水平下滑，影响公司业绩增长。