天风证券-中航飞机-000768-净利润望增51%~96%，航空产品放量再延续！-180713

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        事件：半年报业绩预告发布，净利润有望大增50.63%-96.47%  
        7月12日晚公司发布2018中报预告，公司业绩有望实现大幅增长，净利润约1.38至1.80亿元，同比大增50.63%-96.47%，再度延续一季报高速增长趋势，主要由于本期交付的航空产品较上年同期增加所致。  
        Q1营收大幅增加，毛利率、净利率均提升
        4月26日公司发布一季报，营收52.5亿元，同比+67.7%毛利率6.0%，同比+0.7个百分点，归母净利润0.27亿元，实现扭亏为盈，净利率0.5%，同比+3.3个百分点。3月13日公司发布17年报，营收310.79亿元，超额完成全年计划115.11%，营收同比+19.0%。2017全年营收的增长趋势继18Q1之后继续传递至年中。根据采招网，17年11月至18年6月共有142次招标，同比接近翻番（92.7%），预计在军工整体高景气背景下，航空产品交付有望再加速，公司全年有望继续保持稳健的增长趋势。          
        存货增加，预收账款稳定，公司将进入持续增长轨道  
        一季度公司存货达160.74亿元，同比+5.4%，与营收增长保持同步；预收账款6.64亿元，同比保持稳定，二者为营收的增长提供了有力支撑。利润表方面，18Q1三费占营收总额的6.9%，同比下降2.7个百分点；资产减值损失为-4268万元，同比-451.0%，主要由于应收款项减值损失减少、收回已计提减值损失的应收款项，有助公司业绩进一步改善。
        航空制造业龙头受益军民双轨发展，推进新舟700飞机研发  
        公司是我国军民用中大型飞机与特种飞机研制生产基地，是中国航空工业集团直属核心业务板块之一。  
        （1）军机业务方面，公司是国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商及零部件供应商。我国航空装备进入紧迫发展阶段，公司作为航空制造业龙头将长期受益航空装备发展；  
        （2）民机业务方面，公司承担了ARJ21、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件的设计制造，根据Wind3月23日的投资者调研纪要，公司正推进新舟700飞机的研制，旨在推出70座级涡桨支线飞机，适应短距频繁起降，并能够快速巡航。  
        盈利预测与评级：根据业绩预告，中报业绩望再度延续Q1高增长趋势。军工板块高景气周期已至，航空产品确认将加速，全年有望保持稳健的较高增长。维持对公司18PS2.0x以及对营收增速的判断，预计公司2018-2020年的收入分别为366.73/432.74/514.97亿元，净利润分别为5.90/6.95/8.77亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.32元/股，P/E为75.38/63.96/50.67x，维持目标价26.5元，给予"买入"评级。  
        风险提示：军费增速不及预期，航空军品销量风险。