安信证券-交通运输行业周报：7月快递数据向好，航空关注需求复苏-210822

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快递：1）7月快递需求稳健增长，韵达单价同比增速转正：8月19日，四家快递公司发布7月经营数据，7月业务量同比增速分别为：顺丰+33.81%（环比-4.22pts）、韵达+22.48%（环比-6.81pts）、圆通+31.37%（环比+4.58pts）、申通+13.66%（环比+8.84pts）；从价格端看，7月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-10.7%、+1.5%、-6.3%、-7.1%；环比变化分别为+0.3%、+1%、-3.7%、-7%，顺丰单价稳中有升、韵达单价同比增速转正。

2）中通发布2021年二季报，业绩符合预期，单价降幅环比收窄：中通快递发布2021年二季报，2021Q2公司实现营收73.25亿元，同比+14.41%，调整后净利润12.72亿元，同比-12.48%。

由于行业竞争持续以及包裹重量持续下降，2021Q2公司单票快递收入1.21元，同比-5.85%，降幅收窄；单票调整后净利润为0.22元，同比降0.1元（-30.2%）/环比升0.05元（+26.2%），；Q2资本开支为22.25亿元（同比-1.11%），厂房、设备和车辆资本开支保持高速增长。

快递7月数据向好，估值回调具备吸引力，我们继续看好快递龙头。

短期看，在行业监管强化背景下，行业价格战出现阶段性缓解，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计2021H2快递企业盈利有望明显改善，而当前时点，我们认为快递板块估值已基本反映前期市场对价格战的悲观预期；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；从投资标的看，A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（2021H2业绩弹性大），有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股，同时关注圆通速递，美股看好中通快递。

航空：1）疫情影响下7月航空需求增速展现韧性，客座率稳中有升：7月三大航合计RPK同比增长31.6%（6月为37.7%），三大航合计ASK同比增长26.6%（6月为26.4%）。

7月客座率仍保持上行态势，三大航合计客座率75.2%（6月为73.7%），春秋航空以90.77%客座率领跑，创下2019年9月以来新高。

2）本轮国内疫情扰动或近尾声，关注未来需求复苏：国内方面，截止8月16日新增本土确诊降至个位数，国家卫健委表示力争8月底前控制住当前疫情。

目前疫苗接种持续推进，对变异毒株同样具备效用，预计随疫苗接种比例持续提升至群体免疫比例，国内航空需求有望实现复苏。

国际方面，基于对输入病例以及变异毒株的谨慎考量，预期短期内国际航线供需仍然保持低位运行，同时海外各主要经济体新冠疫苗接种持续推进，关注未来国际航班管控政策拐点。

本轮国内疫情扰动或近尾声，静待疫情过后国内需求复苏，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：1）浦东机场2名工作人员确诊，目前客运航班运行正常：8月20日，2名在浦东机场境外货机作业区工作的人员确诊新冠肺炎.浦东新区两小区被列为中风险地区，上海市其他区域风险等级不变。

目前浦东机场客运航班运行正常，货运航班保障受到一定影响。

由于2例确诊病例近两周内无外出旅居史，相关排查检测工作迅速开展，预期疫情将得到有效控制。

2）嘉兴机场获批力争年底前开工建设，圆通航空货运枢纽逐步推进：根据《嘉兴日报》报道，空军嘉兴机场实施军民合用改扩建工程的可行性研究报告，已获国家层面正式批复，力争年底前开工建设。

嘉兴机场项目定位为“客货并举，以货为主”，本期工程设计目标为年旅客吞吐量180万人次、货邮吞吐量10万吨。

根据20年6月可研报告，圆通嘉兴枢纽目标2030年货邮吞吐量达到110万吨，2050年达到240万吨，当前项目计划相比仍有较大增长空间，预期未来嘉兴机场将逐步进入实际建设阶段，航空物流枢纽作用有望逐步落地体现。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进及病死率降低，国内国际航空客流有望逐步恢复。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：7月铁路货运量同比下滑，或因极端天气及高基数影响：2021年7月我国实现铁路货运量3.65亿吨，同比-7.18%，铁路货运周转量2511.62亿吨公里，同比-6.51%，2020年6月以来首次同比下滑。

河南为我国重要的大宗商品生产基地，同时郑州为我国重要交通枢纽，7月铁路货运或受到极端天气影响。

2020年7月铁路货运量实现3.93亿吨，同比+6.97%，远超2020全年3.24%的增速，因此7月货运量下滑或有高基数因素影响。

未来随着洪灾险情消退，内循环货运以及中欧班列等外循环需求持续旺盛，铁路货运量有望恢复增长。

本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；全国疫情冲击航空需求，静待疫情过后国内需求复苏。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递、春秋航空。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。