安信国际-东阳光药-1558.HK-5.05亿元收购6个优先审评品种-180713

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        报告摘要
        事件：  2018  年7  月11  日，公司宣布在7  月10  日与广东东阳光药业订立收购协议，同意以5.052  亿元人民币为代价收购资产。
        收购资产包括6  个药品品种的所有权  此次收购的目标资产指克拉霉素缓释片、克拉霉素片、左氧氟沙星片、莫西沙星片、奥美沙坦酯片以及埃索美拉唑肠溶胶囊6  个品种的技术诀窍、生产以及上市批文的拥有权和销售权。此次收购的总代价为5.052  亿元人民币。其中2.526  亿元将作为预付款，在临时股东大会（8  月30  日）批准该收购后30  日内一次向东阳光药业支付。此外2.526  亿元将作为里程碑付款，分6  次支付。
        海外转报国内品种可享受一致性评价红利，各品种样本医院销售额在0.6-2.3  亿元之间  该6  个产品为海外上市的仿制药，转报国内后均进入CDE  优先审评审批，预计将在今年下半年起陆续获批上市。克拉霉素缓释片和普通片（治疗呼吸道感染）、左氧氟沙星片（治疗细菌感染）和奥美沙坦酯（抗高血压）均有多家企业生产。其中克拉霉素普通片和左氧氟沙星片入列“289”目录品种，在2018  年底前需完成一致性评价。但目前暂无现有厂家通过，而公司产品作为海外转报国内品种，若获批上市则视为通过一致性评价，有望快速抢占市场份额。2017  年三种产品所有剂型的样本医院销售额分别约2.9  亿、11.7  亿和1.6  亿元人民币，片剂占比约64%，20%和100%。莫西沙星片剂（治疗呼吸道感染）仅有拜耳的原研产品，2017  年样本医院销售额约1.58  亿元  (yoy  19%)。埃索美拉唑肠溶胶囊（治疗胃食管反流性疾病）有重庆莱美1  家企业生产，17  年样本医院销售额约5730  万元人民币（yoy  81%）。
        投资建议：目前东阳光药业有超过30  个在欧美上市的仿制药品种，预计将继续转报国内。公司将继续引入该类产品，并持续建设营销队伍建设来支撑产品上市后销售。我们认为新产品使公司产品组合更加丰富，收入结构逐步优化。也有利于推动销售渠道建设，为公司目前在研的胰岛素类、胃肠道药物提前布局。维持目标价52.5  港元，“买入”评级。
        风险提示：  i)一致性评价政策落地不及预期;  ii)药品销售不及预期