国金证券-大秦铁路-601006-多重利好因素提振业绩，低值高息静待修复-180713

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        投资逻辑
        17  年量价双升业绩迎拐点，18  年一季度增速超预期：17  年公司迎来业绩拐点，实现营业收入556.37  亿元（+24.68%），主要是受益于公司运量大幅增加和17  年3  月底运价的恢复，实现归母净利润133.50  亿元（+86.23%），扣非归母净利润134.08  亿元（+84.64%）；18  年一季度公司实现营业收入179.73  亿元（+44.35%），实现归母净利润40.97  亿元（+29.59%），扣非归母净利润41.13  亿元（+29.53%），业绩小幅超预期。
        运量重回巅峰，18  年有望创新高：2018  年6  月，大秦线完成货物运输量3884  万吨，同比增加8.64%，日均运量129.47  万吨。2018  年1-6  月，大秦线累计完成货物运输量22533  万吨，同比增长7.28%。继5  月日均运量超130  万吨达到近4  年峰值后，6  月运量继续维持高位，上半年运量同比增长7  个百分点，大秦线处于满负荷状态，下半年旺季需求更盛，全年运量有望创新高。
        多重利好因素共振，18  年高运量有保障：发电量持续增长，煤炭需求不断回升；“公转铁”持续推进，国常会计划三年实现全国铁路货运量较2017  年增加11  亿吨（增长30％）和沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4  亿吨的目标，进一步推动汽运煤回流铁路；货运增量行动开展，大秦线将显著受益；煤源不断向“三西”地区集中，占比从15  年的64%上升至17  年67%，为大秦线提供货源增量基础，18  年大秦铁路运量增长具备高确定性。
        低估值高股息具备修复空间，承运清算提升业绩：承运清算利好发货企业，有望拉动大秦铁路业绩提升；公司2017  年股息率接近6%，市净率1.24倍，估值水平不到9X，已经处于上市11  年来的中枢水平，而历史平均估值10.6X，目前估值处于历史低位，具备安全边际。从2016  年51.85%和2017  年  52.34%的股利支付率来看，未来股利支付率有望维持50%左右的高水平，高股息极具吸引力，估值存在修复空间。
        投资建议
        预计2018-2020  年EPS  分别为1.01、1.07、1.11  元，对应PE  为9、8、8倍，目前估值处于历史低位，维持“买入”评级。
        风险提示
        运量不及预期；货运增量行动开展进程不及预期；公路治超放松；进口煤限制放松；其他运煤线路分流风险增加；承运清算办法导致成本超预期增长。