华泰证券-深圳机场-000089-生产量领跑，非航新招标，增持-180710

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        增幅上市机场最快且可持续，非航招标增厚业绩，上调至“增持”
        公司6  月起降架次、旅客吞吐量同比各增长10.5%和12.5%，增速环比各扩大5.2  和3.3  个百分点，我们分析主要因去年低基数所致（去年6  月日均产量明显偏低）。但是，公司通过深挖闲置资源，在新增时刻持续紧缩的大环境下，上半年增幅领跑上市机场，我们认为挖潜提速年内可持续；未来非航陆续重签，卫星厅投产晚于我们预期，相应上调2018/19/20  年净利润1.2%/8.8%/15.8%至8.65/10.40/11.52  亿元，调整目标价区间至8.5-8.8元。估值具有吸引力，未来两年平均增速25%，上调至“增持”评级。
        年初至今，起降架次增速略放缓，但旅客吞吐量增幅改善
        尽管时刻紧缩政策持续，但公司上半年产量仍然维持较高增速，起降架次和旅客吞吐量同比分别增长6.5%和10.6%，领先白云机场各2.7  和3.2  个百分点，起降架次较去年同期略放缓1.1  个百分点，但旅客吞吐量增速改善2.5  个百分点，我们分析或因宽体机占比提升、客座率改善所致。虽然民航局时刻紧缩政策持续，公司高峰小时起降架次上调难度较大，但公司致力于改善结构，我们预计宽体机和国际线比重将双双提升，在一定程度上弥补了增幅受限的影响。
        合同翻新、新开商铺、旅客高增长及结构改善，确保非航收入持续改善
        我们分析公司未来2  年商业租赁收入同比持续改善，基于：1）377  平米的进境免税协议于去年8  月生效，继续增厚今年业绩；2）90%的普通商铺和出境免税都将于今年到期重签，或有提价空间，同时还计划新增商业面积；3）上半年旅客吞吐量同比增长10.6%，较去年同期扩大2.5  个百分点，未来通过宽体机占比提升和客座率提升，旅客量高增长可持续，叠加国际占比提升、消费升级，助力非航收入高增长。
        调整目标价区间至8.50-8.80，估值具备吸引力，上调至“增持”
        基于生产数据超预期和非航招商进度，我们相应调整2018/19/20  年净利润预至人民币8.65/10.40/11.52  亿元；调整目标价区间为8.50-8.80  元，分别基于DCF  估值（依据wind  最新数据，调整beta  值为0.84），得出目标价8.5  元，考虑2018-2020  年复合增幅20%和行业估值水平上移，给予21x2018PE（此前为20x  2018PE），得出目标价8.8  元，目前股价对应18.38x2018PE，估值具备吸引力，上调至“增持”评级。
        风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。