国联证券-2018年6月外贸数据点评：边际如期趋弱，中美摩擦影响待显-180713

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        事件：
        海关总署7月13日发布数据显示：2018年6月我国进出口总值2.49万亿元，比去年同期增长4.3%。其中，出口1.38万亿元，增长3.1%；进口1.12万亿元，增长6.0%；贸易顺差2618.8亿元。上半年进出口总值14.12万亿元人民币，比去年同期增长7.9%。其中，出口7.51万亿元，增长4.9%；进口6.61万亿元，增长11.5%；贸易顺差9013.2亿元，收窄26.7%。
        投资要点：
        外贸边际趋弱，整体呈现出口弱进口强
        6月进出口增速如期出现回落，尤其是以人民币计价的进口增速跌至6.0%，较上月下滑9.6个百分点，而以美元计价的增速仍维持在14.1%。不同计价方式下增速出现较大差异，主要还是受到汇率波动的影响。虽然近期美元指数走强带动人民币出现贬值，但整体仍较去年同期升值约5.1%，后期这部分的影响有望逐步消退。
        我们转而关注增速的边际回落。一方面基数效应带来影响，预计下半年这一因素仍持续存在，后期贸易增长存在压力。另一方面，进出口整体仍呈现出口转弱进口相对较强的态势，贸易顺差持续收窄，对于GDP的正向拉动作用也将随之走弱。
        发达经济体复苏不确定性对出口造成干扰，扩大进口政策落地有望支撑进口端
        分国别来看，美国、欧盟和东盟6月单月同比增速分别为12.6%、10.4%和19.3%，处于相对高位，另两大贸易伙伴香港和日本同比增速则回落到10%以下。其他发达经济体如澳大利亚、加拿大同样表现较好，英国、韩国等则稍逊一筹。整体来看，国外经济复苏进程的不确定性影响外需，从而对相关地区的出口情况造成干扰，未来走势仍需要观察其经济表现。与此同时，机电产品和高新技术产品的进口单月增速大幅下滑，由于缺少明细数据，我们难以判断其根本原因。但从大宗产品的进口规模来看需求整体仍保持平稳，平均单价相对去年也有不同程度的抬升。另外，9日发布的《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》提到扩大技术装备、农产品、资源性产品、日用消费品等的进口，具体落地后或将形成进一步支撑。
        中美贸易战的影响或将持续发酵
        同期公布了对美进出口的情况：今年上半年，对美进出口总值1.93万亿元人民币，同比增长5.2%，占外贸总值的13.7%，仍然为第二大贸易伙伴；其中对美出口1.39万亿元，增长5.7%，自美进口5379.7亿元，增长4%。进口端增速略低于总体，出口略高，受贸易战的影响尚未正式显现。但考虑到近期美方的加征关税政策和中美贸易的巨大差额，贸易战恐将持续发酵，对中国对外贸易及产业的发展都将有持续的影响。
        风险提示：
        贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。