国联证券-用友网络-600588-云业务高歌猛进，中报业绩大超预期-180713

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        事件：
        公司发布业绩预增公告，预计2018H1营收增速超35%，归母净利实现扭亏为盈达到1亿元-1.3亿元，扣非后归母净利润达到0.8亿元-1.1亿。
        投资要点：
        公司上半年净利润扭亏，全年业绩高增长可期
        公司2018年上半年归母净利润大幅实现扭亏，一方面是因为软件业务收入快速增长，同时公司通过人员结构优化、费用控制使经营成本和期间费用增长率低于营收增速；另一方面是因为公司云业务实现高速增长，规模效应进一步显现。由于季节性波动，公司一般下半年的业绩状况好于上半年，所以在2018H1业绩高基础的前提下，公司全年业绩高增长可期。
        “用友3.0”进展顺畅，公司云业务高歌猛进
        按照2018H1营收增长率35%测算，假设公司软件业务营收增速为16%（17H1、17A、18Q1软件业务增速分别约为12%、8%、16%，以最高增速测算），公司云业务和金融业务合计营收为8.25亿，同比增长134.2%，连续实现超100%增长（17H1、17H2云业务和金融业务合计同比增速分别为212%、246%）。公司云业务自重磅推出用友云平台后拓展迅速，截止目前已经和江西省、湖北省、湖南省、上海市、浙江省签订了战略合作协议助力企业上云，同时用友云也入选了多个省市云服务的推荐名单，在企业云服务需求增加及政府大力支持的背景下，公司云业务有望实现快速放量。
        维持“推荐”评级
        我们暂维持前期盈利预测，公司2018-2020年净利润分别为5.94、7.71、9.58亿元。在“用友3.0”战略推动下，我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升，维持“推荐”评级。
        风险提示：云拓展不及预期；金融政策风险；软件领域竞争加剧。