民生证券-首开股份-600376-业绩预增公告点评：利润大幅增长，融资优势巩固安全边际-180712

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        一事件概述
        7  月11  日，公司发布2018  年半年度业绩预增公告。公司预计2018  年半年度实现归母净利润同比增加增长290%左右，归母净利润约为12.31  亿元。1-6  月公司归母扣非净利润同比增加430%左右。
        二、分析与判断
        利润大幅增长，公司全年业绩可期
        根据公司公告，2018  年上半年业绩大幅提升主因是公司营业收入同比增加50%左右，同时报告期内投资收益大幅增加。公司2015-2017  年归母净利润分别为20.83亿元、19.01  亿元、23.63  亿元，根据公司公告，2018  上半年公司归母净利润预计实现同比290%的增幅，且扣非净利润增加430%，则全年业绩可期，盈利质量高。
        深耕北京市场，土地储备丰厚
        作为北京市本土的房地产企业，公司2016-2017  年在北京实现合约销售收入排名第一，保持了区域内的竞争优势。截止至2017  年末，公司全口径房地产拟建项目达到30  个，规划建筑面积达到452.36  万平方米。其中，北京区域的项目规划建筑面积达到287.57  万平方米，占公司全部项目储备的63.57%。在巩固北京区域的同时，公司向京外重点城市拓展，2017  年在京外地区获得11  宗地块，主要分布在苏州、成都、天津等重点二线城市。截止至2017  年末，公司京外项目在建面积为878.80  万平方米，为公司的全国布局奠定了基础。
        融资优势凸显，当前信用环境下进一步巩固公司安全边际
        当前公司与建设银行、北京银行、兴业银行等主流银行维持了良好的合作关系，截止至2017  年末，公司获得的银行授信额度为1215.53  亿元，尚余授信额度621.57亿元。同时，公司作为上市公司，主体信用评级达到AAA  级，积极拓展中期票据、永续债、ABS  等标准化融资工具，2017  公司综合融资成本仅为5.15%。在当前信用收紧的环境下，融资优势将进一步巩固公司的安全边际。
        三、盈利预测与投资建议
        首开股份区域竞争优势明显。过去三年公司PE  的最大值、最小值和中位数分别为24、6.4  和15.2  倍，当前地产板块整体估值为10.47。预计公司18-20  年EPS  分别为1.05、1.29  和1.48  元，对应PE  为6.2、5.1  和4.4  倍，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        地产调控政策收紧，信贷利率进一步上升。