国海证券-广汽集团-601238-事件点评：GS4老款清库进入尾声，广丰开启新周期-180713

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        事件：
        广汽集团公布6  月总销量17.9  万辆，同比+4.6％，累计销量101.7  万辆，同比+5.5％  。其中自主品牌销量3.7  万辆，同比-14.3％。广丰销量5.1万辆，同比+30.1％，广本销量6.6  万辆，同比+11.2%，广菲克销量1.1万辆，同比-35%，广三菱销量1.2  万辆，同比+21%
        投资要点：
        .  自主品牌承压，待GS4  老款完成清库：  公司六月销量为17.9  万辆，同比+4.6％  。其中自主品牌销量3.7  万辆，同比-14.3％，乘用车六月销量17.8  万辆，同比+4.5％，其中SUV  六月销量8.1  万辆，同比-14.5％，销量有所下滑，主要由于市场进入低增长的常态化阶段，需要广汽进行产品升级和新产品推出，实现自身突破。广丰销量5.1万辆，同比+30.1％，广本销量6.6  万辆，同比+11.2%，广菲克销量1.1  万辆，同比-35%，广三菱销量1.2  万辆，同比+21%，利润贡献主体的合资品牌销量趋势良好，传祺依然承压，  GS4  老款库存的清理进入尾声，预计8  月初新款开始爬坡。
        .  新车研发储备充足，广本销量逐步复苏：今年公司推出传祺  GA4、GM6、GS4  EV、  C-HR、讴歌  RDX、七座  SUV  K8  等一系列产品，增加产品的多样性，满足消费者多方面需求，从而提高行业竞争力。上半年由于雅阁换代，广本只完成了全年76  万辆销售目标的四成，六月随着老款逐步出清，新款销量爬坡，广本的销量增速明显恢复。
        .  广丰投资进一步扩大，开启新一轮增长周期：集团批准合营企业广汽丰田汽车有限公司扩大产能及增加产品品种二期建设项目，新增投资24.5  亿元。同时增加产品品种，填补空缺的紧凑型SUV，弥补自身发展的不足。
        .  盈利预测和投资评级：预估公司  2018/2019/2020  年归母净利润分别为111/121/134  亿元，对应的PE  分别为10/9/8  倍，首次覆盖给予增持评级。
        .  风险提示：宏观经济增速不及预期的风险；汽车行业景气度不及预期的风险；新车型竞争加剧的风险