太平洋证券-TCL集团-000100-业绩略超预期，看好未来价值重估-180713

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        事件：TCL集团发布  2018  年半年度业绩预告。2018  年  1  月  1  日—2018  年6  月30  日，公司实现净利润16.7  亿元—18.2  亿元，同比增长1%-10%；实现归母净利润15.5-16.5  亿元，同比上升50%-60%，略超预期，维持增持评级。
        TCL  电子业绩亮眼、通讯减亏驱动公司业绩大幅增长。TCL  电子产品结构和渠道持续优化，产品销量和净利润出现大幅增长，公司上半年实现液晶电视销量1,351.0  万台，同比增长37.8%，略超预期；公司全力推进TCL  通讯的经营变革和业绩改善行动，TCL  通讯实现大幅减亏。上述业务的良好表现驱动公司上半年业绩出现大幅增长。
        行业供需边际改善，华星光电下半年业绩有望好转。受面板行业周期性影响，2018H1  主要尺寸面板均价下降明显，华星光电业绩出现同比下滑。经过上半年面板厂商库存清理和产能结构调整，再加上终端产品传统出货旺季来临，我们认为下半年大尺寸液晶面板供需将有所改善，华星光电业绩也有望实现好转。
        产品未列入清单，贸易战影响有限。根据美国最新发布的“拟对中国输美价值2000  亿美元产品加征关税清单”，公司出口美国的电视整机、智能手机等产品暂未列入清单；公司面板、冰洗产品等暂未出口美国。我们认为公司受中美贸易战的影响有限。
        架构重组推进顺利，看好公司价值重估，给予增持评级。未来TCL集团将聚焦于以华星光电为核心的半导体显示行业。今年公司将继续按计划清理和剥离非核心业务。我们看好公司架构调整后的价值重估，上调公司2018-2020  年净利润分别至36.1、40.8、34.7  亿元，对应2018-2020  年PE  分别为10.7、9.4、8.6，维持“增持”评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险；重组进度、产能释放低于预期。