中泰证券-复星医药-600196-拟认购BNI公司8.33%股权，布局全球领先的智能手持式超声成像仪-180715

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        投资要点
        公司公告：全资子公司复星实业与BNI（Butterfly  Network,  Inc.）及其他D  轮优先股认购方签订投资协议，拟参与认购BNI  发行的D  轮优先股。BNI  本轮计划以每股10.27  美元发行约2,434  万股D  轮优先股，募集资金合计约2.5  亿美元，其中：复星实业拟以总计约1.06  亿美元认购约1032  万股D  轮优先股。交易完成后，复星实业将持有BNI  总股本的约8.33%。本次交易尚需获得中国境内相关主管部门的核准以及通过美国相关主管部门的反垄断审查。
        拟布局全球领先的智能手持式超声成像仪，有利于协同公司医疗器械业务，并为促进公司医疗服务业务、提升医疗服务可及性和服务模式创新提供可能。BNI  成立于2011  年，致力于超声成像系列产品的研发、生产和销售，是全球领先的智能手持式超声成像仪研发企业之一。BNI  首款超声成像产品Butterfly  iQ  于2017  年9  月获美国FDA  批准上市；其利用电容式微机械超声换能器（CMUT）原理，依托互补金属氧化物半导体（CMOS）芯片制造工艺开发了相应的微机电系统（MEMS）技术，并通过智能手机应用结合云技术、人工智能、深度学习等，实现了单个手持式超声探头通过多种检查模式分别完成对全身多个部位、多种临床应用需求的操作，具备便携、通用、低成本和远程应用等性能。如BNI未来拟在中国（包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）（1）向第三方授予制造、销售、许可、出售其任何产品等商业化权利，（2）成立任何实体，或（3）从事产品商业化的任何其他活动，在实质同等条件下，公司享有接受该等商业化权利的优先权。
        公司是国内创新药龙头企业，单抗、细胞治疗等产品即将进入兑现期。我们预计公司利妥昔单抗有望于年内获批上市；此外，公司共有9  个单抗获批临床，包括5  个生物类似药和4  个生物创新药，其中曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗均处于III  期临床试验；公司创新药抗PD-1单抗联合贝伐珠单抗用于晚期实体瘤的治疗方案获国家药品监督管理局临床试验注册审评受理；公司和美国KITE  合作的CAR-T  细胞治疗临床试验申请已经获得受理，有望于近期获批开展临床试验。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  归母净利润分别为38.15  亿、45.15  亿和52.93  亿，同比增长22.11%、18.34%和17.24%。公司主业快速增长、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。我们给予公司2018  年整体估值35-40  倍，对应目标区间53.55-61.2  元，维持“买入”评级。
        风险提示：外延并购不达预期的风险；新药研发失败的风险；一致性评价不达预期的风险。