华泰期货-聚烯烃周报：关注下游补库持续性-180715

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        期现价格情况：
        7月13日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9330和9230元/吨，分别上涨130和上涨180元/吨，主力09合约对应华东地区基差分别为-5和-115左右，从实际成交来看，呈现出成交量LL成交气氛不及PP的态势。
        从外盘价差来看，7月11日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9341和10248元/吨，进口利润分别为-61元/吨和-1028元/吨。周内来看，外盘价格下跌，聚烯烃进口亏损缩小。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9650元/吨和10650元/吨，各较上周各下降50元/吨，华东缠绕膜价格不变仍为11000元/吨，由于本周PE价格周内上涨，缠绕膜利润有所下滑；PP方面，13日华东BOPP厚光膜较上周上涨，至10280元/吨，因PP价格周内涨幅较大，BOPP亏损有所放大。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为30元/吨，HD-LLD价差770元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为1100元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为36.75%（高位50%）和28.32%（高位40%），总体来看线性生产比例依然相对偏低，本周LL生产比例稳中有升，PP拉丝比例小幅回落。
        最后从替代品价差来看，13日丙烯上涨至8325元/吨一线，对粉料和粒料的支撑增强；7.2公布了2018年第15批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~15批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给，这将为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，7月13日PE和PP装置开工率分别为88.45%和87.94%。PE方面，本周新增检修：燕山石化LDPE临停1天、兰州石化HDPE临停2天、扬子石化HDPE临停2天、四川石化LLDPE和HDPE11日停工，开车时间待定；本周新增复产：暂无。PP方面，本周新增检修：上海石化临停3-4天、四川石化临停5-7天；本周或近期计划新增复产：独子山石化、宁夏宝丰8日开车、宁波富德本周出产品、辽通化工近期重启。总的来看本周聚烯烃检修损失较少，开工率整体高位，并且短期将维持高位。外盘报价本周PE、PP小跌，随着外盘供给的增多、贸易战的进展以及美元的走强，外盘货源仍有进一步下行可能。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅增长。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为23%；管材行业本周较上周持平仍为至47%。其余下游开工多在60%-63%之间，短期来看，下游开工回暖动力因之后棚膜带动有所好转。
        本周聚丙烯主要下游企业开工基本稳定，塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为62%（0）、57%（0）和50%（0）。本周PP现货上涨，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足。
        投机需求来看，低价激发了下游少量投机补库。
        库存方面，周内石化库存由78万吨逐步下降至65.5万吨，周内因下游部分需求增长导致阶段性补库，故库存去化速度良好。
        本周观点及策略：在上周连续的原油高位后，本周三WTI和Brent出现断崖式下跌，而MA也在周五显露疲态，加上贸易战使得悲观情绪蔓延，下周聚烯烃不排除走弱风险。供给方面来看，本周PE、PP开工整体接近高位，在88-90%之间波动，加之近期计划新增检修不多，下周开工或将高位维持。需求方面，PE棚膜带动的LL需求已经开始缓慢启动，导致短期市场偏空情绪有所缓解；PP塑编、注塑因刚需本周变化不大，而BOPP因本周PP价格上涨，亏损放大，开工较往年同期依然偏低。库存方面，本周受期价提振，市场交投好转，中下游接货增多，库存去化加速，但持续性仍存有一定的不确定性。原油因利比亚恢复原油生产加速预期以及欧佩克6月原油产量增长等因素，价格回落，MA价格上行疲态，加上外盘货源走跌，减弱了其对内盘价格的支撑。综合来看，因需求季节性好转，以及中下游阶段性补库为聚烯烃带来短期支撑，使得短期矛盾并不突出，建议观望为主。
        单边：观望等待反弹做空机会
        套利：L-PP观望；跨期观望
        主要风险点：低价激发额外补库需求；原油的大幅摆动；宏观扰动