东方证券-胜宏科技-300476-半年度持续高速增长-180713

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        核心观点
        上半年业绩持续高增长：公司发布18  年半年度业绩预告，实现归母净利润1.7-2.1  亿元，同比增长50%-80%，区间中值为1.9  亿元，同比增长65%。若以区间中值为参考，则18Q2  单季度实现归母净利润1  亿元，同比增长45%，环比增长15%。公司净利润的增长主要由公司扩产项目投产、产能增加带来营收大幅增长引起。此外，上半年公司由远期结汇理财产品带来非经常性损益-500  万元至-400  万元。
        自动化优势明显：自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级，公司人均产值持续增加，2017  年已达到53  万元/人，未来仍将继续提升，公司产品单价也从600  多元/平米向1500  元/平米及更高价位提升。
        产能持续扩大，新能源汽车及物联网PCB  项目即将投产：在公司生产量和销售量逐年快速增加的情况下，公司产销率保持在97%以上。公司持续投资扩建以满足下游市场的需求，募资10.8  亿兴建的“新能源汽车及物联网用线路板项目”已于2017H2  投入生产，预计于18  年6  月底达到预定可使用状态，该项目目标产值50  亿。此外，公司募资3000  万元兴建的国家级PCB研发大楼也已完工。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18/19/20  年每股收益分别为0.61/0.88/1.21  元，可比公司2018年平均PE  为23.5  倍,  考虑到公司19-20  年因扩产带来业绩的快速增长，给予公司15%的溢价，即给予公司27  倍PE，对应目标价为16.47  元，维持买入评级。
        风险提示
        公司扩产速度可能不及预期；下游市场需求可能不及预期。