信达证券-中国长城-000066-飞腾增资或多方支持，定增最大阻碍将清理-210822

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[Table_S事件：2ummar021年y]8月20晚间，公司发布多项公告：1.飞腾新引入共10家战略投资者，增资2.59亿元，公司持股比例由31.5%变为28.035%；2.清理房地产相关业务，并修订公司章程；3.非公开增发项目修订稿。

央企、整机厂、云计算巨头均参与飞腾增资扩股。

此次战略投资者共10家，其中：1.国家队背景：分别为国开科技创投、国新资本与中国互联网投资基金，加之原有中国电子，彰显国家对飞腾重视程度；2.整机厂：分别为浪潮、联想、紫光、航天706的相关联方，加之公司本身，目前主要国产化整机厂商均有飞腾参股；3.互联网巨头：参股方分别为阿里与百度相关联方，在海外亚马逊等巨头带动下，国产云计算巨头加大芯片领域投资，飞腾作为国产CPUARM架构通用芯片龙头厂商，未来在云计算和互联网协同应用发展空间广阔。

本次飞腾估值由于历史原因，仍沿用20年方案估值水平，同时考虑战略股东投资将对飞腾未来发展支持加大，有利于飞腾在国产化信创市占率提升，长城在本次子公司融资之后股权为28%，仍是主要受益方。

房地产项目承诺自持，定增有望加快落地。

公司承诺将尽快完成目前拥有房地产开发经营业务的清理工作，在相关转让完成后，注销各主体房地产开发资质。

同时，公司发布定增项目修订稿，共计募集39.87亿元，其中18亿元用于国产高性能PC/服务器技术研发与产能提升。

我们认为，非主营业务清除有望加快公司定增项目落地，进一步提升自主程度与产品竞争力，未来广阔行业信创市场份额有望稳中有升。

同时大额投入国产整机扩产彰显公司对行业景气度信心，未来公司整机业务保持高速增长确定性较强。

盈利预测与估值评级。

公司业绩在党政军、央企信创、军工等持续推进下，营收高增长确定性强，子公司飞腾CPU在国产化市占率优势持续保持。

长期看，面向万物互联异构时代，以PKS系统和鲲鹏融合发展为代表的国产ARM应用生态加速，利好基础软件、应用软件和整机服务器等国产IT基础层发展前景。

预计2021-2023年公司归母净利润为12.8/16.8/22.0亿元，PE为36/27/21倍。

维持“买入”评级。

风险提示：1、信创产业发展不及预期2、ARM产业落地不及预期3、行业竞争加剧。