东方证券-华灿光电-300323-半年度保持高速增长-180714

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        核心观点
        半年度业绩保持高速增长：公司发布18  年半年度业绩预告，实现归母净利润2.9-3.3  亿元，同比增长35%-55%，区间中值为3.1  亿元，同比增长45%。上半年非经常性损益为1.1-1.2  亿元，若以1.15  亿考虑，则区间中值扣非归母净利润为2  亿元，同比增长57%。由于公司有美元债，Q2  单季受汇兑影响带来4500  万元损失，若以区间中值3.1  亿元作为上半年参考，同时将Q2的汇兑因素剔除，则Q2  单季度实现归母净利润2.1  亿元，同比增长57%，环比增长近50%。
        行业景气度高是业绩高增长的主要动力之一；18  年上半年LED  行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED  照明等细分行业需求旺盛，带来公司LED  芯片需求高增长。同时，公司新增产能逐步释放及产销率继续保持高位，且公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED  芯片价格下降带来的影响，驱动公司LED  营收保持高增长。
        美新半导体是优质传感器公司，已与5  月并表：美新收购已完成，公司产品主要为加速度计和地磁传感器，下游包括消费电子和汽车。承诺利润为：18年不低于1.1  亿元,18-19  年合计不低于2.5  亿元，18-20  年合计不低于4.2亿元。美新已于18  年5  月开始并表，贡献公司业绩。
        财务预测与投资建议
        我们预测18/19/20  年EPS  为0.77/1.08/1.39  元（美新已于5  月并表，原预测18/19/20  年EPS  为0.81/1.15/1.50  元，考虑到美新并表时间及Q2  芯片价格下降幅度略超预期进行调整，原预计美新并表时间为18年4月中旬）,  根据可比公司给予公司18  年28  倍PE  估值，对应目标价为21.56  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期；美新业绩可能不达预期。