太平洋证券-东方财富-300059-逆市大增，彰显公司竞争优势-180714

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        事件：公司于  2018  年  7  月  13  日发布  2018  年半年度业绩预告，上半年实现净利润约  52,000.00  万元–59,000.00  万元，较去年同期增长约99.92%—126.83%。
        点评：  
        逆市大增，彰显公司竞争优势  公司  2018  年上半年净利润同比增长约99.92%—126.83%，与证券行业净利润同比下降  15%（预计），形成较大反差。这一反差进一步验证了公司独特的竞争优势——“牌照优势”以及“流量优势”。牌照优势使公司短期内无需担忧互联网巨头对于公司的冲击；而流量优势使传统券商难以与之竞争。
        规模优势显现  根据公司公告，公司营业总成本同比较大幅度增长主要来源于财务费用同比大幅增长（可转债），而其他费用仅呈现一定幅度的增长。2018  年  Q1  公司的税前利润率达到了  45%，同比上升了约23  个百分点，若剔除财务费用（影响利润表，并不影响现金流量表），2018Q1  税前利润率接近  50%。这一点彰显了公司的互联网特性——极低的边际成本，这也是公司相较于传统券商最大优势。随着公司业务规模的扩大，利润率还会持续攀升。
        公司业绩拐点已至，未来  3  年有望维持高增长态势  今年公司已经进入了市占率提升——盈利能力提升“双提升”的舒适发展区间，未来三年高速增长确定性高。此外，公司还存在较大的潜在盈利空间。目前公司正在积极开发其他业务条线（公募基金、国际业务、小贷业务等）。基于公司的流量优势，对于其他业务，我们同样持积极态度，若成功落地，将会给公司带来新的增长点。
        投资建议：维持买入评级。调整公司  2018/19  年净利润至  11.93/19.64亿元，调整公司目标价至  16.15  元/股，较当前股价有  25%的空间。
        风险提示：证券市场不景气，公司业务进展不及预期