信达证券-石油开采行业每周油记：油价100还是60？两大百万桶级变量主沉浮！-180713

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        本期内容提要:
        【信达大炼化指数】自  2017  年  9  月  4日至2018年  7月  12  日，信达大炼化指数涨幅为45.46%，同期石油加工行业指数涨幅为-8.23%，沪深  300  指数涨幅为-9.48%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年  9  月  4  日）为基期，以  100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        2018  年  7  月  11  日，EIA  报告美国商业原油库存单周超预期下降  1263  万桶，但当天  WTI  和Brent  却分别跌破  70  美金/桶和  75  美金/桶，达到  2016  年以来单日最大跌幅，我们认为，这次油价暴跌主要是由于6月突发下线的利比亚原油在当天突然宣布恢复出口！2018年7月11日，利比亚东部政权（不被国际社会认可）突然宣布将东部  4  大港口控制权交给利比亚西部政权（被国际社会认可）并立即恢复  5  大港口的原油出口。而根据  Kayrros  最新信息，加拿大  Syncrude公司设备已部分修好，将于  2018  年  7  月中旬恢复约  15  万桶/日原油，剩余  20  万桶/日的原油预计  2018  年  9  月中旬恢复。因此，不出突发意外的话，加拿大和利比亚合计  50  万桶/日的原油突发供应中断将在接下来的时间内全部恢复！
        根据  Kayrros  的数据，2017  年下半年全球原油去库存速度达  100  万桶/日左右，并导致油价在2017  年下半年暴涨  15  美金/桶。但  2018  年上半年全球原油库存基本保持平稳，而油价又暴涨了  15  美金/桶，充分验证了我们多次强调的  2018  年全球原油处于供求紧平衡的格局，在发生地缘政治等事件后，市场更倾向于给出较高的风险溢价，从而引发油价的大幅波动。
        我们认为  2018  年下半年国际原油市场有两大百万桶量级的变量：一是沙特增产的幅度和速度，二是中国。在极端情况下，沙特有能力在下半年将剩余产能全部利用并达到  1150  万桶/日的峰值水平，将释放约  150  万桶/日的原油供应。如果中国继续从伊朗进口原油并接受从其他国家转移的百万桶量级的伊朗原油，那么全球原油将重新大幅增加库存；若中国不接受百万桶量级伊朗原油甚至减少从伊朗进口原油量，那么只要沙特无法保持峰值产能，全球库存将快速下降，油价将维持高位甚至创出新高！如果两大变量介于以上两种情况之间，则油价将步入震荡区间。
        WTI  原油价格为  70.33  美元/桶，布伦特原油价格为  74.45  美元/桶；天然气价格为  2.80  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。