国联证券-三环集团-300408-电子元件助力Q2高增速-180713

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        事件：
        公司发布2018半年度业绩预告，报告期内盈利53,735.95万元-58,034.83万元，同比上升25%-35%。
        投资要点：
        上半年扣非增长38.5%-50.1%，Q2增速亮眼
        公司2018上半年盈利5.37-5.80亿元，扣非同比增长38.5%-50.1%，基本符合预期。拆分单季度来看，2018年Q2盈利2.86-3.29亿元，扣非同比增长55.6%-81.1%，扣非环比增长5.0%-22.3%，单季度增速较为亮眼。
        电子元件高景气，MLCC增厚业绩
        在下游汽车电子、物联网等应用的拉动下，MLCC等被动元件市场持续高景气，供不应求的态势有望延续。公司MLCC和陶瓷基片产品的订单及销售额大幅增加，助力公司上半年业绩快速增长。
        陶瓷外观件动力十足
        智能机背盖的非金属化趋势明显，上半年已有小米、OPPO推出搭载陶瓷背盖的新机型，带动公司手机陶瓷外观件产品产能逐步释放，产销两旺。随着陶瓷背盖在色彩、重量、成本等各方面不断改善，我们预计下半年仍将有新陶瓷机型推出，此业务具备十足弹性。
        多业务齐头并进，未来高成长可期
        公司陶瓷封装基座（PKG）在晶体频率元件市场的产品优势进一步扩大，市场占有率逐步提升。此外，公司依托先进陶瓷材料平台，积极推动燃料电池、陶瓷劈刀、电子浆料等各项业务，未来高成长可期。
        维持“推荐”评级：预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元，对应PE分别为29.66、22.05和16.32倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        智能机外观件市场渗透不及预期，电子元件扩产进度不及预期。