天风证券-上海洗霸-603200-钢铁水处理订单再获突破，EPC大单助力业绩加速-180715

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        事件：7  月10  日晚，公司发布项目预中标公告，公司与宝钢工程技术集团有限公司共同组成联合体，中标“河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心EPC  总承包项目”，中标金额为37200  万元。
        点评：与宝钢旗下公司组成联合体再获钢铁水处理EPC  大单，“1+1”模式有望持续复制。公司作为国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过十几年各类水处理服务的供应商之一，具有先进的技术和丰富的处理经验。由公司牵头，和宝钢工程技术集团有限公司组成联合体，继2014  年3  月的青岛钢铁搬迁水处理工程项目（总金额8898  万元）后，再度拿下河钢集团水处理EPC  总承包项目，金额达3.72  亿元，为公司在工业水处理领域最大订单。驱动公司业绩增长，对公司业绩增厚作用明显。未来有望复制与钢铁集团工程技术公司合作模式，整合业内人脉、技术、产业等资源，持续获得钢铁水处理EPC  大单。
        EPC  大单突破，拓宽公司业务范围。此前公司的主要业绩主要由运营项目贡献，EPC  项目数目少，金额低。本次中标河钢项目，从项目金额到处理规模都是一个新的里程碑，拿下EPC  订单后，在争取后续全厂水处理运营方面具有天然的优势，产业链得到有效延展。在工业水处理运营项目的基础上，公司将继续开拓EPC  市场，进一步拓展公司业务范围。
        工业水处理市场风起，优质运营标的发力。公司是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业，是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团、中石化等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10  年。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验、产业人脉等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。
        股权激励授予登记完成，核心员工利益与公司高度绑定。5  月26  日晚公司公告，公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作，登记数量132.45万股，占授予前公司股本的1.8%，授予价格19.74  元/股，考核目标以2017年净利润为基数，2018-2020  年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%，激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干，核心员工利益绑定，动力充足。
        盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020  年实现净利1.02/1.53/1.83  亿元，公司当前市值为26.63  亿元，对应PE  为26/17/15  倍。截止2018  年一季度，公司在手现金2.76  亿元，资产负债率为10.15%，可为项目实施提供充足资金支持。我们维持公司“买入”评级。
        风险提示：客户订单释放不及预期，项目运营不及预期