平安证券-商贸零售行业2018年中报前瞻：社零增速维持平稳，消费升级有望延续-180715

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        投资要点
        社零增速稳中有降，可选消费品类表现靓眼  根据国家统计局数据，2018  年  1-5  月，社零总额达  14.92  万亿元，同比增长  9.5%，增速较上年同期下降  0.8pct，由于经济下行叠加基数增大，社零增速稳中有降，但降幅不大。从限额以上细分品类来看，化妆品、服装、日用品、通讯器材等可选消费品表现靓眼，增速分别达到  14.8%/9.1%/11.8%/9.1%，较上年同期分别+4.7%/+1.9%/+3.3%/+1.0%。
        预计零售板块  Q2  营收增速较  Q1  环比略有下降  零售板块  2018Q1  营收增速为  16.0%，板块连续  4  个季度跑赢社零增速，集中度呈现明显上升趋势。由于二季度是零售淡季，加之已披露中报业绩预告的公司情况，我们判断，Q2  营收增速较  Q1  环比略有下降，预计板块  2018Q2  营收增速为  14.1%，净利润增速为  23.7%。根据我们统计的已披露业绩预告/快报的  20  家企业情况来看，中报净利润增速为正的企业占比  80%，零售行业景气度依然向好，即使剔除了一次性收益/费用，我们认为这个数据也基本可以反应当前零售企业的真实经营情况。此外，龙头表现不俗，增速在各子板块均处于领先地位。
        投资建议：我们认为，社零保持平稳下行的趋势仍将持续，建议把握三类结构性机会：1）由于消费升级品类拥有较好成长性，增速持续高于社零增速，建议关注化妆品板块的珀莱雅。百货作为中高端消费的主要渠道受益明显，且估值处于历史底部、现金流充沛、基本面趋势向好，建议关注：王府井、天虹股份。珠宝消费场景从婚庆向情感消费过渡，更加趋向饰品化，推荐：周大生，建议关注：莱绅通灵。2）超市板块龙头集中度提升，建议关注永辉超市。3）国改的主题性机会，建议关注物产中大。
        风险提示：1）宏观经济不及预期。零售业绩的提升很大程度上取决于宏观经济走势，宏观经济增速未达预期将抑制消费持续升级。2）门店扩张速度不及预期。门店扩张未达预期会使线下渠道布局出现一定程度的失效，业绩增长受阻。3）混改效果未达预期。国企混改对业绩增长的激励来源于混改政策实施效果，出现混改具体实施不当导致企业出现内部控制失效。