财通证券-药石科技-300725-业绩持续高增长，增速迈上新台阶-180713

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        公司发布中报预告，归母净利润  4600-5500万，同比增44.9%-73.3%，中位数为增  59%，符合此前报告预期。
        其中非经常性损益对净利润的影响金额约为  484  万元，扣非净利润较上年同期增长  29.46%-57.76%，中位数为增长  43%。预计非经常性损益一般均为政府补贴。
        回顾公司  15-17  年扣非净利润增速分别为  75%、26%、39%，近三年复合增速为  45%，今年  1  季度扣非增速增长  40%。
        公司业务快速增长直接源于订单数量的增长和订单结构的变化，从15-17  年订单数和收入增速的关系来看，订单数增速低于收入增速15-20  个百分点，今年预计订单增速在  30%以上。
        从订单结构来看，克级订单数增速整体慢于千克级和十千克  级的增速。可以看出，公司的业务结构正不断往下游拓展，随着药物研发的进展，不断“顺流而下”，自然放量。
        综合这两方面因素的影响，预计收入增速能够达到  55%的增长，扣非净利润能达到  50%以上的增长。
        行业空间大，公司竞争优势强  
        分子砌块是小分子化合物的组成部分，技术含量高，对研发意义重大。国际研发市场天花板很高，国内研发市场受到创新药政策春风，增长迅速。
        目前国内外系统化做分子砌块公司很少。公司拥有  30,000  多种药物分子砌块库，对医药研发方向把握敏锐；聚集一批顶尖人才，年人均产值高达  100  万；客户资源丰富，覆盖  80%的前二十医药研发公司。
        盈利预测与投资建议  
        预计公司  2018-2020  年  EPS  为  0.96/1.54/2.27  元，对应  PE  为65.9/41.1/27.8  倍，维持  “买入”评级，目标价  67.2  元。
        风险提示：产能不足风险