开源证券-宏观经济专题：不要低估美国经济的韧性-210822

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7月以来，美债利率及部分商品价格的回落，引发市场对美国经济大幅下滑的担忧。

美国经济真实的动能如何？本文从就业市场出发、对此作出全面剖析，供参考。

美国经济现状：就业表现指向经济增长动能强劲作为美国经济的“晴雨表”，美国就业市场年初以来持续加速修复。

1月以来，美国非农新增就业月均达到61.7万人，远高出2017年至2019年的均值水平。

就业总量高增的同时，美国就业质量也大幅提升，临时工占比持续下滑。

高景气的就业市场，源源不断地吸引着美国居民重返劳动力市场，劳动参与率大幅反弹。

尽管就业加速修复、但仍未能充分满足美国强劲的内需需要，美国企业遭遇了有史以来最严重的“用工荒”。

1月至今，美国企业的职位空缺数持续上升，并自2月起连续4个月刷新历史新高。

职位空缺数高企背后，反映了美国就业的修复速度仍未能充分满足内需需要。

为缓解“用工荒”，美国企业不得不大幅加薪招人。

就业市场，释放的经济信号：疫情等干扰了不同部门修复进程美国部分服务业、政府部门就业修复相对缓慢，反映了疫情的扰动持续存在。

虽然总量就业表现亮眼，但美国不同行业之间的就业修复存异。

其中，出租车、机场后勤、海运、博物馆、KTV等对病毒暴露风险较大的行业，就业修复明显更慢。

不仅如此，疫情也持续拖慢了政府部门中教育、交运等相关岗位的就业修复。

美国女性劳动参与率持续低企、影响整体就业及经济表现背后，是疫情及防疫政策等导致很多中小学未能复课。

3月至今，尽管重返劳动力市场的美国居民大幅增加，但女性劳动力参与率仅由56.2%小幅升至56.4%。

女性劳动力未能明显增加背后，或与美国近一半的学区未能正常复课、导致妈妈们必需照顾小孩有关。

就业修复前景，对市场影响：就业修复进一步加快、推动美联储加速转鹰伴随着疫苗接种重新提速、疫情逐步可控，美国就业修复或将进一步加快。

7月中旬以来，美国前期疫苗接种率低、新一波疫情集中爆发所在的共和党州，疫苗接种重新提速。

结合英国等抗疫经验，大规模疫苗接种将帮助美国走出疫情、经济活动加速恢复正常。

受益于疫情改善带动交运、娱乐、政府教育等就业，以及帮助学校复课、推高女性劳动参与率，美国就业未来修复速度有望进一步加快。

以史为鉴，就业修复趋势加快下，需警惕美联储政策立场加速转鹰、引发资本市场波动加大。

一直以来，美联储都将就业的修复进程，作为自身政策立场转向的核心考量因素。

本轮周期，中性情形下，美国前期因疫情而萎缩的就业，有望在2022年初恢复至100%。

参照历史经验，美联储将随之具备退出QE及准备启动加息的基础。

考虑到大部分资产估值较贵，美联储越快转鹰，市场波动可能越大。

风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。