光大证券-纺织和服装行业美国加征2000亿美元关税对中国纺织服装出口影响点评：中美贸易摩擦升级，纺织品出口将受影响-180715

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        事件：
        2018  年7  月11  日美国特朗普政府公布进一步对华加征关税清单，拟对约2000  亿美元中国产品加征10%的从价税，作为对中国对340  亿美元美国出口品加征报复性关税的回应。清单涉及农产品、日用品、纺织品、帽类产品、金属制品等品类，新一轮加税经过公示后特朗普政府将于8  月20  日至23  日举行听证会，8  月30  日公示结束后将采取进一步决定。
        点评：
        ◆中国对美出口纺织品入列新一轮拟加征10%关税清单
        美国东部时间4  月3  日美方公布对中国商品加征关税清单，涉及金额约500  亿美元，建议税率为25%，主要影响航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，纺织服装不在征税清单行列，主要由于对其加税会导致美国居民消费成本上升。7  月6  日美国针对中国340  亿美元商品加征25%关税正式实施，中国立刻宣布对美国等值商品征收报复性关税。
        本次美国推出2000  亿美元拟加征10%关税的商品清单扩大品类、涉及6000多个关税项目，贸易争端进一步升级，其中纺织服装受影响的项目达1000余个，主要是纺织品（HS  50~60）及帽类（HS  65），例如纺织原料、纱线、面料、地毯、工业用纺织品、皮革等，未包含服装（HS  61~63）如针织服装、梭织服装、鞋靴、家用纺织品等。本次加税主要影响产业链上游纺织行业，偏消费端的制衣、制鞋等企业对美出口基本不受影响。
        ◆中国对美纺织品出口受加征关税影响超百亿，纺织品出口竞争力将下降
        据中国纺织品进出口商会统计，2017  年中国对美国出口纺织服装及原料共456.4  亿美元，占纺织服装总出口金额的16.9%，美国是中国纺织服装出口第一大单一国别市场，对美出口纺织服装及原料的企业共3.5  万家，本次征税清单将影响中国对美国纺织服装出口金额约103  亿美元，占中国对美国纺织服装及原料出口金额的22.6%，占中国纺织服装出口金额的3.81%，涉及出口企业约2  万家。
        随着中国劳动力、土地等成本提升，越南、印度、墨西哥等国纺织产业崛起，2015  年后中国纺织服装对美出口额增速显著下降，2017  年中国对美国纺织服装出口同比增长约1%。美国商务部数据显示，2018  年1-2  月美国进口的纺织服装来自中国的占比为35.8%，较15  年下降1.45PCT，越南、印度等国占比均有提升。本轮拟加征关税前，美国对中国纺织品进口关税税率范围为0~25%，部分商品可享受免税待遇，本次拟加征关税税率在10%，幅度相对较大，若正式生效将影响中国对美出口纺织品的竞争力。
        ◆外需回暖、汇率贬值改善中国纺织服装出口，预计贸易争端升级影响出口回暖趋势
        2015-16  年受外需疲软、订单向东南亚转移等影响，中国纺织服装出口持续下滑，2017  年随着全球经济回暖、外需向好，中国纺织服装出口增速逐步回升。2018  年外需回暖力度加大，且4  月后人民币汇率持续贬值，截止2018  年7  月11  日美元兑人民币汇率为6.6750、自5  月以来累计贬值4.95%，2018  年1~6  月中国纺织服装累计出口金额同比增3.35%、较17  年同期提升1.23PCT，其中纺织品、服装出口分别累计同增10.75%、-2.34%，纺织品出口回暖力度优于服装。
        中美贸易摩擦升级影响中国纺织服装出口回暖趋势。若7  月11  日美方公布的2000  亿美元加征10%商品关税清单在未来正式生效，中国纺织服装出口受影响的比例约为3.81%，这部分订单主要是纺织原料、纱线、面料等上游纺织产品，其中纺织原料、纱线同质化程度较高、会因为征税后成本提升，导致美国企业将订单进一步转移到东南亚等其他国家。因此中国纺织服装出口复苏趋势预计将受影响，其中纺织品出口回暖幅度会减弱。
        在企业层面，贸易摩擦升级后，全球配置产能的纺织服装龙头受影响相对较小。近年来随着国内劳动力成本上升、“招工难”问题愈发明显，且政府加强对企业环保、能耗等要求，部分纺织服装龙头将产能转移至越南、孟加拉等东南亚国家，享受当地低劳动力成本、税收优惠等优势。贸易争端会导致部分服装品牌从成本考虑增加东南亚国家订单，与以国内产能为主的出口型企业相比，全球布局产能的纺织服装龙头受贸易争端影响相对较小、抗风险能力更强。
        ◆风险分析：中美贸易摩擦持续升级、人民币汇率升值等。