东方证券-蓝思科技-300433-下半年可期，加速一站式布局-180715

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        公司发布半年报业绩预告。
        .  公司以自有资金9047  万元增资豪恩声学并持股15%。
        核心观点
        .  安卓阵营3D  玻璃带动二季度利润高增长：公司上半年归母净利润同比增长40%-60%，对应4.4-5.0  亿元，其中二季度归母净利润3.3-3.9  亿元，同比增长260%-329%。二季度安卓客户新机型对3D  玻璃需求快速提升，拉动公司业绩显著改善，同时规模扩大带来固定资产折旧和员工工资等成本开支的增加，并配合大客户新产品、新工艺投入大量研发费用，为下半年旺季做准备。
        .  公司主业有望持续增长：1）玻璃后盖为无线充电和5G  等功能带来更大的设计便利，而3D  玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观，均有望成为智能手机的重要创新方向，三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布，公司防护玻璃产品将迎来快速放量期；2）公司陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用，国际大客户第四代智能手表有望带来单机价值和备货量的显著提升，为公司带来新的业绩增长点。
        .  积极整合垂直产业链，加速一站式布局：长期来看，公司现金流健康，积极整合和拓展供应链布局，为客户提供一体化整体解决方案，持续健康发展可期：1）投资豪恩声学布局声学部件，充分发挥公司优质客户资源优势与豪恩声学的专业人才技术积累，2）蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO  触控传感器的新增产能，与防护玻璃盖板主业相结合，并为客户提供贴合服务，今年下半年有望批量供货，进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED  配套产业链中的核心竞争力；3）与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能，在降低成本的基础上提高后段加工良率；4）在东莞塘厦建设金属加工基地，配合国内客户防护玻璃与金属部件的组装和一站式供货。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司18-20  年EPS分别为0.77、1.01  和1.21  元（原预测分别为1.25、1.63  和1.89  元，调整原因为除权及上半年成本费用较高），根据可比公司，给予公司18  年24  倍P/E，对应目标价为18.5  元，维持买入评级。
        风险提示
        .  玻璃机壳发展不达预期；3D  玻璃发展不达预期。