太平洋证券-柳工-000528-半年报业绩预告超预期，行业高景气有望持续-180714

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        事件：公司发布半年报业绩预告，预计公司盈利  53,332  万元–66,277  万元，同比增长  118.94%-172.08%，考虑收购上海金泰  51%股权，对前期财报做追溯调整，同比增长  105.99%-155.99%。
        半年报业绩预告超预期，受益行业保持高景气：公司预计  2018H1盈利  53,332  万元–66,277  万元，同比增长  118.94%-172.08%，其中2018Q2  盈利为  24,373  万元-37317  万元，中位数为  30,845  万元，较一季度净利润环比增长  6.5%，业绩超市场预期，公司业绩高增长主要是受益于工程机械行业保持高景气，主要产品线挖掘机、装载机、起重机等产品销量稳步提升。
        工程机械行业保持高增长，公司产品市场份额持续提升：2018  年上半年工程机械行业仍保持高增长，以挖掘机和装载机行业为例，1-6月份挖掘机销量达到  12.01  万台，同比增长  60.02%；1-5  月份装载机销量  49278  台，同比增长  32.52%。公司  1-6  月份挖掘机销量达到  8040台，同比增长  91.47%，市占率（含出口）从  2017  年的  5.83%提升到2018H1  的  6.69%，排名已上升至国内前五，并有望延续上升势头，公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平。公司份额持续提升主要得益于公司产品品质提升以及渠道能力的恢复。
        乡村振兴和环保核查趋严拉动需求，行业景气度有望延续：根据我们与挖机主机厂和代理商的沟通情况来看，目前行业参与者均保持理性和谨慎，销售政策严格，回款逾期率非常低，在开工保持较高水平的情况下，有望拉长行业的景气周期。并且乡村振兴战略的实施，环保核查趋严也有望拉动行业需求，因此我们判断下半年以挖掘机、装载机为代表的工程机械行业仍将保持较高增长，增速呈现前高后低。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为10.45  亿、11.42  亿和  12.15  亿，对应  PE  分别为  11  倍、10  倍和  9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧