中信建投-中科星图-688568-下游需求旺盛带动营收高增，拓展商业模式打造新增长曲线-230309

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　　核心观点
　　1、公司营收快速增长，盈利水平稳中有升，预计2022年全年实现营收16.03亿元，同比增长54.1%，归母净利润2.43亿元，同比增长10.3%；22年Q4实现营收7.75亿元，同比增长69.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长3.7%。
　　2、公司持续加大研发投入，突破核心技术，完善产品体系。2022年前三季度，公司的研发投入达到2.24亿元，同比增长147.58%。公司加强引导原始创新、持续加大研发投入，实现了线下产品和线上产品共创共建、融合发展的产品体系。
　　3、公司围绕数字地球构建核心竞争力。公司形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心，提供全方位的GEOVIS数应用软件系列产品。
　　事件
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营收16.03亿元，同比增长54.1%，归母净利润2.43亿元，同比增长10.3%，扣非净利润1.66亿元，同比增长10.5%。公司2022Q4预计实现营收7.75亿元，同比增长69.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长3.7%，扣非净利润1.34亿元，同比增长11.7%。
　　简评
　　1、公司业绩持续高增，集团战略和人才激励坚定实施
　　公司预计2022年全年实现营收16.03亿元，同比增长54.1%，归母净利润2.43亿元，同比增长10.3%，扣非净利润1.66亿元，同比增长10.5%；22年Q4实现营收7.75亿元，同比增长69.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长3.7%，扣非净利润1.34亿元，同比增长11.7%。公司持续推进集团化、生态化、国际化的发展战略，一方面激励集团内各公司深耕所属赛道、开拓市场，实现业绩持续增长，另一方面全面推进生态化建设，通过大力发展在线数字地球业务。同时公司还通过“星图合伙人“激励计划，不断吸引优秀技术人才，保证公司的可持续性高质量发展。
　　2、持续加大研发投入，布局AI大模型，打造数字地球核心竞争力
　　2022年前三季度，公司的研发投入达到2.24亿元，同比增长147.58%。公司加强引导原始创新、持续加大研发投入，形成了更趋完善的产品体系、突破了若干更具竞争力的核心技术。公司持续加强对GEOVIS基础平台的研发，针对在线数字地球业务，加强关键技术、基础设施等方面的研制。同时公司基于人工智能大模型，为构建网络化、智能化的可计算数字地球奠定基础，为打造行业生态、激发市场规模创造条件；在产品方面，公司通过技术承继、形态过渡、产品创新等方式，实现了线下产品和线上产品共创共建、融合发展的产品体系。
　　3、探索新商业模式，开拓新市场，打造第二增长曲线
　　公司以构建可计算的数字地球为目标，围绕数字地球构建过程中存在的数字化、并行化、语义化等难题持续加强核心技术研究，以北斗剖分网格为理论基础，在云计算与高性能计算、大数据、人工智能与高分北斗应用结合等方面，突破了大量自主创新的核心技术，充分支撑了线上和线下业务中大规模并发访问场景需求。公司陆续推出GEOVIS数字地球基础软件系列产品，并在此基础上，形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的GEOVIS数字地球应用软件系列产品，为政府、企业、特种领域等用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品，以及系统集成等业务。公司通过开发星图地球等产品，积极开拓大众市场，探索遥感数据平台化运营的商业模式，积极探索公司新的业务增长曲线。
　　4、盈利预测与投资建议：我们认为随着公司快速推进第二曲线的打造，下游业务的不断开拓，公司将受益于数字地球的核心竞争力和全方位的服务能力，推动业绩不断增长。同时随着公司产品化的不断提高，毛利率将进一步提升。预计公司2022-2024年营业收入为16.03、23.56、33.21亿元，归母净利润为2.43、3.31、4.30亿元，对应PE分别为74X、54X、41X，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　研发投入影响公司整体经营业绩：公司在产品研发、超级计算机部署、数据源采购等方面的投入持续加大，若研发成果不及预期，而研发费用无法收窄，将导致公司在较长的一段时间内无法达到预期的利润。
　　行业竞争加剧：专注于智慧城市和智慧政务的厂商可能也会向遥感信息化方向拓展，进而和公司在该领域形成直接竞争，导致公司的营收和利润不及预期。
　　算力或数据成本上涨：公司云计算设施的部署，依赖于上游芯片的供给，若芯片出货不稳定导致服务器价格上涨，或遥感数据源价格上涨，都将提高公司成本，降低利润水平。
　　下游需求不及预期：公司下游应用行业广泛，包括智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等，若某一行业的需求不及预期，会影响公司整体业绩情况。
　　营收不及预期对净利润的敏感性分析：若2023年营收增速不及预期，分别增长20%/0%/-20%，将导致2023E净利润增长下滑，分别为2.77/2.40/2.03亿元。