中信建投-平安银行-000001-地产风险化解+消费需求复苏，推动估值修复-230309

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　　核心观点
　　疫情影响消退，叠加地产托底政策缓解风险，平安银行外部经营环境逐步改善，前期其受地产风险影响导致估值受到严重压制，随着地产风险的实质性化解，消费需求逐步复苏，平安银行有望修复超跌估值。维持买入评级和银行板块首推组合。
　　事件
　　3月8日，平安银行披露2022年年报，全年实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%（9M22：8.7%）；归母净利润455.16亿元，同比增长25.3%（9M22：25.8%）。4Q22不良率季度环比上升3bps至1.05%，拨备覆盖率季度环比基本持平于290.3%。
　　简评
　　1、受到四季度债市拖累，营收增速小幅下滑，归母净利润保持25%以上高增，ROE提升至12.4%。2022平安银行营收同比增速6.2%，较9M22略有下降，主要由于四季度债市大幅调整，4Q22单季其他非息收入同比下降较大幅度，叠加四季度疫情影响下信贷投放、定价走弱的影响。尽管受到市场环境影响，营收增长略有放缓，但较为稳健的资产质量仍能带动平安银行实现25%以上的利润高增，使得ROE同比提高1.5pct至12.4%。根据盈利驱动因素分析，拨备少提、规模扩张是业绩最重要的两大贡献因子，分别贡献17.4%和9.8%，而息差收窄和净手续费收入受到财富管理市场影响，对业绩略有拖累。
　　展望2023年，随着疫情影响消退，房地产风险进入实质性化解阶段，以零售见长的平安银行有望逐渐受益，营收保持平稳增长，利润继续维持股份行前列。
　　2、对公改善，零售受到疫情影响有所暴露，资产质量整体保持稳定。平安银行4Q22不良率季度环比微升2bps至1.05%，主要原因是四季度疫情影响下，借款人还款能力下降和政策引导信贷延期展期，催收力度减弱，导致零售端风险敞口的暴露。4Q22平安银行零售贷款不良率季度环比上升9bps至1.32%，其中信用卡和新一贷的不良率季度环比分别抬升41bps和14bps至2.68%和1.31%。但对公贷款不良率季度环比下降13bps至0.72%。