中信建投-甬金股份-603995-不锈钢主业复苏，切入柱状电池专用外壳材料赛道-230307

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　　核心观点
　　去年11月，公司发布公告投资建设“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，一期工程建设期12个月，建成年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线。按照12个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。
　　在不锈钢主业方面，随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。
　　事件
　　3月3日，公司发布公告审议通过《关于公司向特定对象发行股票相关授权的议案》。
　　简评
　　不锈钢主业强势复苏。
　　去年三季度国内经济走弱，地产竣工显著下滑，公司的不锈钢冷轧产品需求受到影响，400系和精密产品的加工费出现下滑，同时销量下滑也造成了折旧摊销的上升，部分300系产品也存在加工费上升未能完全覆盖成本上升的问题，以上几个原因共同导致了不锈钢冷轧业务的利润下滑。而随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，不锈钢的需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。
　　4680电池量产在即。
　　2020年9月，4680大圆柱电池首次于特斯拉“电池日”上现身，2022年9月，特斯拉4680大圆柱电池量产成功，未来进入量产期。宝马集团也宣布从2025年开始在其“新级别”电动汽车中使用大圆形电池。4680圆柱电池进入快速发展期，对预镀镍材料的需求大幅增加。若公司的预镀镍材料能进入4680电池产业链，按照12个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测和投资建议：公司2022-2024年的利润预估分别为4.7亿、8亿和12.3亿，对应的PE分别为23.2、13.6和8.9倍，公司不锈钢主业需求恢复，借助不锈钢轧制经验切入柱状电池外壳材料赛道，维持“增持”评级。
　　风险分析：公司采购较为集中，近三年公司向前五大供应商采购金额均占当期采购总额的85%以上，原材料供应商集中度较高。若未来不锈钢市场需求不足，公司产品价格存在下跌空间。不锈钢化学成分主要包括铁、镍、铬、锰等金属元素，其中金属镍、铬成本占不锈钢原材料成本比重较高，其价格波动会对原材料的采购价格产生重大影响。投资项目是公司基于对自身条件和市场前景的判断，后续如行业政策、市场环境、价格波动、产品技术迭代等情况发生较大变化，或导致该项目的经营状况及盈利能力不达预期。