中信建投-非银金融行业：复苏数据验证，流动性持续改善，配置非银板块正当时-230305

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　　核心观点
　　1、证券：两融交易活跃推升风险偏好，经济复苏得到数据验证，行业去年业绩利空将落地，估值上修可期；2、保险：看好宏观经济复苏下长端利率和权益市场上行对险企投资端的改善；3、港交所：2月港股市场有所下挫，后续上市管线充足；4、金融科技：关注消费复苏驱动互金龙头业绩超预期。
　　摘要
　　证券：两融交易活跃推升风险偏好，经济复苏得到数据验证，证券板块去年业绩利空将落地，估值上修可期。2月以来，我们观察到沪深股市融资融券交易额占比持续提升，但两融余额占A股市值的比重仍然较低，股票换手率也在低位震荡，反映市场风险偏好确在提升，但投资者情绪犹豫、短线交易偏多，推测或因散户交易占比上升，而机构交易活跃度下降所致，资本市场分歧依旧，我们看好后续流动性增量潜力。同时，2月制造业PMI显著回升，产需两端同步扩张，经济复苏得到宏观数据的初步验证，市场转而关注业绩修复和困境反转的低估值标的，证券行业2022年报业绩即将利空出尽，正是低位配置好时机。
　　保险：2月PMI显示我国经济景气水平持续回升，看好宏观经济复苏下长端利率和权益市场上行对险企投资端的改善。本周中信保险II指数+4.08%，跑赢中信非银指数，跑赢沪深300指数。港股方面，香港保险II指数+4.26%，跑赢香港金融指数，跑赢恒生指数。投资端来看，截至3月3日，沪深300指数较上年末+6.69%。本周末10年期国债收益率较上周末-1.00BP至2.90%。
　　港交所：2月港股市场有所下挫，后续上市管线充足。2月港股市场有所下挫；但2月最后一周以来市场有所反弹。资产端，截至2月底港股整体市值为35.81万亿港元，较1月底-8.15%；资金端，2月港股交投活跃度下降明显，ADT为1182.47亿港元，环比-15.51%，同比-9.30%；其中南向资金流入放缓，ADT环比-21.26%，占比亦回落至14.55%；但同比仍增长13.05%。截至3月3日收盘，Q1以来，ADT环比Q4平均的1270.75亿港元+7.86%，港股市场持续回暖。2月衍生品有所回落但延续强势，期货ADV57万张，环比-2.67%，同比+12.56%；期权ADV76万张，环比-5.88%，同比+10.52%。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。