兴业证券-有道-DAO.US-智能硬件发力，单季收入新高-230228

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　　2022Q4单季营收再创新高：公司2022年Q4净收入14.5亿元人民币（下同），同比增长38.6%，季度营收创新高。毛利率为53.3%，较上年同期增长10.8个百分点。经营利润2470万元，上年同期为亏损2.483亿元，公司首次实现经营盈利。从业务分部来看，学习服务、智能硬件和在线营销的收入分别为8.06、4.07和2.41亿元，分别同比增长39.2%、28.1%和58.6%，营收占比分别为55%、28%和17%。
　　2022全年保持增长势头：2022年全年净收入为50.13亿元，同比增长24.8%，从业务分部来看，学习服务、智能硬件和在线营销的收入分别为30.84、12.56和6.72亿元，分别同比增长26.3%、28.2%和13.2%，营收占比分别为62%、25%和13%，学习服务和智能硬件的占比进一步提升。毛利为25.86亿元，同比增长30.0%，毛利率较上年提升2.1个百分点至51.6%。Non-GAAP归属上市公司股东净利润为-6.40亿元，较上年亏损缩窄。
　　费用率改善，利润率提升：2022年Q4公司的毛利率为53.3%，较上年同期增长10.8个百分点，学习服务、智能硬件和在线营销的毛利率分别为64.1%、46.2%和29.2%，较上年同期分别提升12.7、15.4和减少3.4个百分点。公司对成本的控制也取得成效，销售费用率、研发费用率比和管理费用率分别为35.5%、12.3%和3.8%，较上年同期分别减少4.6、3.9和0.6个百分点。
　　我们的观点：公司继续聚焦“高效学习”，利用科技的力量为学习带来便利，提升学习的效率。主营业务学习服务和智能硬件继续保持强势增长，在Q4首次实现了经营盈利，反映了公司目前处于更好的行业环境以及公司的竞争优势。随着公司继续推出更多学习课程以及创新的智能硬件，公司将继续保持在学习领域的领先地位。在财务方面，公司将继续优化成本管控，利润率仍有提升空间。
　　风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期