中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第97期：发行指数“量价齐升”，新资本办法对理财的影响-230226

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　　核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品84只，环比增加15只，发行数量增加的有6家，占比为54.5%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.78%，环比增加9bp；最新理财子产品发行数量指数为190.91，环比增加21.7%；发行基准利率波动指数最新为85.80，环比增加2.4%。2月24日，样本理财子的破净率为2.61%，保持低位。新资本管理办法对理财收益率的影响分析。
　　本周指数更新（2.20-2.26）1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为190.91，环比增加21.7%，发行数量增加。调整后理财子产品发行数量指数为137.50，环比增加17.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05，环比减少3.6%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.90，环比减少0.4%，风险偏好下降。
　　从发行基准利率波动指数看，最新指数85.80，环比增加2.4%。
　　从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.74%，环比增加9bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.94%，环比增加49bp。整体平均发行基准利率3.78%，环比增加9bp。十年期国债收益率和平均基准利差0.87%，环比增加8bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为84只，环比增加15只。具体来看，发行数量增加的有6家，占比为54.5%，其中增加最多的是信银理财，环比增加8只；其余有3家理财子公司发行数量减少，占比为27.3%，其中减少最多的是招银理财和工银理财，均环比减少3只。发行数量最多的为信银理财，发行了17只理财产品。从发行基准利率来看，样本理财子最新理财子产品平均基准利率为3.78%，环比增加9p。其中基准利率上升的理财子公司有7家，占比为63.6%。其余有4家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为36.4%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为4.56%；固收类产品发行平均基准利率最高的是农银理财，为4.51%；混合类产品发行平均基准利率最高的是中银理财，为5.13%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品是农银理财、中邮理财和中银理财发行的9只养老金理财产品。
　　农银理财发行的“农银理财“农银顺心.灵动”720天混合类人民币理财产品”为“三级（中）”风险的混合类开放式净值型理财产品。业绩比较基准为4.50%-5.00%，起购金额为1元，基本费率为0.52%，不收取超额业绩报酬。
　　中邮理财发行的“邮银财富添颐.鸿锦最短持有1825天1号L份额”为“三级（中）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准为4.05%-4.95%，起购金额为1元，基本费率为0.12%，不收取超额业绩报酬。
　　中银理财发行的“中银理财“福”(3年)最短持有期固收增强理财产品L份额”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准为4.10%-5.10%，起购金额为1元，基本费率为0.115%，不收取超额业绩报酬。
　　4、最新观点更新：《新资本管理办法》对银行理财的影响
　　2023年2月18日，银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《新办法》”），该办法将于2024年开始实施。本次修订主要围绕商业银行的差异化资本监管体系，对风险资产的计量标准进一步细化，并做了一定的调整。
　　从资产端来看，《新资本管理办法》整体利好利率债和相关的债基资管产品，部分信用债和同业存单的利差或将面临一定的上行压力。具体地，利率债方面，一般政府债的风险权重从20%下调至10%，风险资本占用减小，银行配置意愿提升，预计与国债利差收窄；信用债方面，投资级和中型企业债的风险权重均有不同幅度的下调，分别从100%下调到75%/85%，信用债市场有望扩容，银行配置信用债意愿有望提升，利差会收窄；但二级资本债的风险权重大幅提高，从100%提高到150%，风险成本增加，银行表内持有二级资本意愿或有下降，其利差预计将面临一定的上行压力。
　　从银行理财收益率来看，受信用债影响，大部分产品的收益率预计会下浮；少部分配置集中在利率债、债基、3M以内同业存单的理财产品收益率有望提升。资管产品方面，《新办法》规定使用穿透法、授权基础法或直接按1250%进行风险加权，利好配置集中在存款、回购、利率债、3M以内同业存单的资管产品，而对于配置较多二级资本债、3M以上同业存单的产品穿透后的资本占有可能会有显著提高。而银行理财方面，资产配置以债券类资产占比68%，而其中多数产品又以信用债为主，因此其收益率受风险成本下降的影响或有下浮；而少部分配置集中在利率债、债基、3M以内同业存单的理财产品收益率有望提升。
　　展望来看，未来银行理财产品的资产配置会有相应的变化。利率债比例或有提升，但受限于部分产品的流动性要求，提升幅度不大；期限在3个月以内的同业存单比例也有望增加。信用债依然是银行理财固定收益类资产的配置主体，但其结构上可能会有所调整，其中，优质企业债比例有望提升；但是二级资本债比例预计会有小幅缩减。