中信建投-互联网电商行业：字节跳动加入ChatGPT之战，京东“百亿补贴”对标拼多多-230226

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　　核心观点
　　FY2023Q3阿里巴巴实现营收2477.56亿元，同比增长2.13%，Non-GAAP净利润为499.32亿元，同比增长11.89%，收入和净利润均超市场预期。本季度淘系活跃用户继续保持缓慢增长态势，收入端国内CMR增速再次下行，但国际零售业务增长强劲，利润端降本增效持续优化，淘特、淘菜菜、盒马、饿了么等业务经营效率持续改善。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-2.67%、-3.33%、-2.99%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化-3.43%、-5.8%、-4.12%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中能源（0.6%）与材料（0.41%）表现较好，信息技术（-5.2%）以及可选消费（-5.49%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中能源（0.17%）与材料（-0.13%）表现较好，通信设备（-4.37%）以及非必需消费（-4.44%）表现较差。
　　本周观点：
　　2023年2月23日阿里巴巴披露2023财年第三季度财报，FY2023Q3公司实现营收2477.56亿元，同比增长2.13%，Non-GAAP净利润为499.32亿元，同比增长11.89%。
　　活跃用户维持缓慢增长态势，高质量用户保持高留存率。根据QuestMobile数据，2022年10-12月，淘宝DAU分别为4.13/4.14/3.84亿人，同比增长10.51%/3.29%/3.47%，淘特DAU分别为0.322/0.350/0.315亿人，同比增长8.79%/11.49%/0.40%。截至2022年12月31日，在淘宝和天猫消费超过人民币10000元的消费者数维持在约1.24亿，并有98%的留存率，连续四个季度保持高留存率。在国内消费领域，高质量消费群体的规模和粘性一直是阿里的优势，未来阿里将继续优化现有用户的服务，聚焦不同消费群体的高质量留存和转化。
　　疫情反复影响国内复苏节奏，国际零售业务增长强劲。FY2023Q3公司实现营收2477.56亿元，同比增长2.13%。中国商务方面，客户管理收入913.44亿元，同比降低8.7%，受疫情反复的影响，本季度CMR增速再次下行，CMR与GMV增速间的gap环比略微扩大。直营及其他业务收入744.21亿，同比增长9.6%，盒马和阿里健康为主要驱动力，其中，在淘宝和淘特上M2C商品产生的支付GMV同比增长超过35%，淘菜菜继续推动杂货和生鲜产品的品类渗透。本季度中国商务经调整EBITA同比提高1%至586.27亿元，对应利润率同比上升0.9pct至34.5%，降本增效持续优化，淘特、淘菜菜、盒马等业务经营效率持续改善。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。