中信建投-亿纬锂能-300014-保供让利定价模式对公司影响小，预计全年利润率保持平稳-230220

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　　核心观点
　　龙头公司通过碳酸锂让利来确保80%以上份额的定价方式对亿纬锂能影响较小，主要是因为公司在当前客户体系中份额较高，龙头公司定价方式对公司核心客户影响有限。此外公司2023年碳酸锂自供比例进一步提升，碳酸锂等主材价格波动影响可控，材料价格下降反而利好公司盈利。预计公司全年利润率保持平稳，利润率会随规模效应、控本能力加强而提升，而自供碳酸锂的盈利将让利给主机厂，以争取更高份额。
　　事件
　　近日龙头公司通过碳酸锂让利来确保80%以上份额的定价方式，引发市场对二线厂的担心，亿纬锂能作为二线头部公司首当其冲，股价波动较大。
　　简评
　　公司在当前客户体系中份额较高，龙头公司定价方式对公司核心客户影响有限（不满足龙头公司份额要求）。
　　公司当前定价模式清晰明确，包括主材价格联动(季度核算）、碳酸锂返利、年度锁价。今年公司自供碳酸锂1万吨左右，后期湖南、四川等还有其他资源陆续释放，碳酸锂等主材价格波动对公司影响可控，材料价格下降反而利好公司盈利。
　　公司年度销量、盈利预期无改变，公司本身利润率会随规模效应、控本能力加强而提升，而自供碳酸锂的盈利将让利给主机厂，以争取更高份额。
　　大圆柱进展顺利，预计23Q2小批量交付。公司判断大圆柱将凭借经济性、安全性、快充性有望成为未来电池终极技术方向。
　　公司对全年营收及盈利很有信心，预计股权激励700亿元收入目标包括动力290亿、储能270亿、消费140亿。
　　预计公司2023-2024年归母净利润63、95亿元(考虑股权激励费用和年终奖）。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。