中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第96期：发行指数“量价齐降”，农银理财发行指数分析-230219

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　　核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品69只，环比减少5只，发行数量增加的有3家，占比为27.3%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.69%，环比减少14bp；最新理财子产品发行数量指数为156.82，环比减少6.8%；发行基准利率波动指数最新为83.81，环比减少3.8%。截止2月17日，样本理财子的破净率为2.56%，保持低位。农银理财发行指数分析。
　　本周指数更新（2.13-2.19） 
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为156.82，环比减少6.8%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数为117.19，环比减少6.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.09，环比增加0.5%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.91，环比减少0.3%，风险偏好下降。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为83.81，环比减少3.8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.65%，环比减少18bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.45%，环比增加20bp。整体平均发行基准利率为3.69%，环比减少14bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为69只，环比减少5只。具体来看，发行数量增加的有3家，占比为27.3%，其中增加最多的是建信理财，环比增加7只；其余有6家理财子公司发行数量减少，占比为54.5%，其中减少最多的是宁银理财，环比减少5只。发行数量最多的为工银理财，发行了12只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子最新理财子产品平均基准利率为3.69%，环比减少14bp。其中基准利率上升的理财子有3家，占比为27.3%。其余有8家理财子平均发行基准利率在下降，占比为72.7%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为4.90%；固收类产品发行平均基准利率最高的是农银理财，为4.90%；混合类产品发行平均基准利率最高的是中银理财，为4.70%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周共发行重点产品是工银理财和中银理财发行的ESG主题产品。
　　工银理财发行的“工银理财·鑫悦ESG优选私银尊享固收增强封闭式理财产品(23GS6871)”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.20%-3.60%，起购金额为20万元，基本费率为0.27%，超额业绩报酬为50%。
　　中银理财发行的“中银理财-ESG优享固收（封闭式）2023年01期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.15%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。
　　4、最新观点更新：农银理财产品发行指数分析
　　从发行数量指数来看，农银理财从2022年4季度起开始下跌，现已处于低位。具体地，2022年全年农银理财的发行数量指数趋势与样本理财子整体趋势契合，只是限于发行数量相对较少，农银理财的指数波动较大；2023年初开始，农银理财的发行数量指数与总体的稳定趋势相背离，开始显著下行，产品的市场占有率也随之大幅下降，猜测这可能与年初农行的贷款压力较大有关。
　　从发行数量偏离度来看，农银理财的产品类型较为丰富，偏离度整体高于整体样本。具体地，2022年全年农银理财偏离度趋势同样本理财子相同，整体呈下行态势，但限于发行产品数量少，农银理财的偏离度波动较大；2023年初开始，全样本的偏离度开始有所回复，而农银理财表现得更为显著。
　　从发行风险指数来看，农银理财2022年全年波动下行，年初开始有一定的回复态势，整体来看农银理财风险指数要略高于全样本。具体地，2022年全年农银理财风险指数趋势同样本理财子相同，整体呈下行态势，但限于发行产品数量少，农银理财的风险指数波动较大；2023年初开始，农银理财风险指数依然波动较大，但有一定的回复态势，与全样本的下行趋势相背离。
　　从发行基准利率来看，农银理财显著高于整体平均水平，2023年初呈稳步上行趋势。具体地，2022年全年农银理财的基准利率趋势与样本理财子整体趋势契合，但要显著高于全样本平均水平；2023年初开始，农银理财的基准利率趋势与全样本相背离，呈稳步上行，截至2023年2月13日，农银理财的平均基准利率已达4.90%，较2022年平均水平高56bp。这与风险指数有所回复有关。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。