中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第95期：养老金理财产品发行，权益类理财持仓分析-230212

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　　核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品74只，环比增加12只，发行数量增加的有7家，占比为63.6%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.84%，环比减少5bp；最新理财子产品发行数量指数为168.18，环比增加19.4%；发行基准利率波动指数最新为87.08，环比减少1.3%。截止2月10日，样本理财子的破净率为2.33%，保持低位。养老金理财产品开始发行，权益类理财产品部分公布持仓。
　　本周指数更新（2.6-2.12）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为168.18，环比增加19.4%，发行数量增加。调整后理财子产品发行数量指数为125.00，环比增加29.00%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.08，环比增加8.1%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.92，环比减少5.6%，风险偏好下降。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数87.08，环比减少1.3%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.83%，环比减少6bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.25%。整体平均发行基准利率为3.84%，环比减少5bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.93%，环比减少3bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子发行数量为74只，环比增加12只。具体来看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%，其中增加最多的是招银理财，环比增加5只；其余有3家理财子公司发行数量减少，占比为27.3%，其中减少最多的是建信理财环，环比减少6只。发行数量最多的为工银理财，发行了13只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子的平均基准利率为3.84%，环比减少5bp。其中基准利率上升的理财子公司有4家，占比为36.4%。其余有7家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为63.6%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为4.25%；固收类产品发行平均基准利率最高的是宁银理财，为4.09%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周共发行重点产品8只。其中，中银理财发行1只低碳主题产品；农银理财和招银理财各发行1只ESG主题产品；工银理财和邮银理财共发行5只个人养老金产品。
　　中银理财发行的“中银理财-低碳优享固收增强（封闭式） 2023年02期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准分别为4.00%-4.50%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。
　　农银理财发行的“农银理财“农银同心·每年开放”ESG主题第6期人民币理财产品”为“三级（中）”风险的混合类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为4.50%，起购金额为1元，基本费率为0.54%，超额业绩报酬为30%。
　　招银理财发行的“招银理财招睿（ESG）日开90天持有期1号固定收益类理财计划”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品，业绩比较基准分别为2.70%-4.20%。
　　工银理财发行的“工银理财.鑫悦最短持有720天固收增强开放式理财产品”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为4.40%-4.90%，起购金额为1元，不收取超额业绩报酬。
　　工银理财发行的“工银理财.鑫尊利最短持有1080天固定收益类开放式理财产品（23GS3399）”为“三级（中）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为5.25%-5.75%，起购金额为1元，不收取超额业绩报酬。
　　工银理财发行的“工银理财.鑫添益最短持有540天固收增强开放式理财产品”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为4.10%-4.60%，起购金额为1元，不收取超额业绩报酬。
　　工银理财发行的“工银理财.核心优选最短持有365天固收增强开放式理财产品（23GS5393）”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为3.70%-4.20%，起购金额为1元，不收取超额业绩报酬。
　　邮银理财发行的“邮银财富添颐.鸿锦最短持有1095天1号”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品。业绩比较基准分别为3.85%-4.75%，起购金额为1元。
　　4、最新观点更新：权益类理财持仓分析
　　近期，光大理财和宁银理财披露旗下权益类产品2022年四季度投资报告。理财子认为站在当前位置看，权益市场估值处于中长期底部区域的位置，随着基本面数据不断确认，经济复苏的确定性不断增强，市场情绪有望继续提升，未来整体表现值得期待。
　　光大理财除阳光红基础设施公募REITs优选1号理财产品外均是直接投资个股。从股票直投情况来看，新能源为权益类产品的主要持仓方向，部分产品报告期内加仓了医药、消费、银行等板块，涉及爱尔眼科、泸州老窖、贵州茅台、兴业银行等个股。具体地，共有3只理财产品均配置了较大比例的新能源个股，其中阳光红新能源主题理财产品和阳光红ESG行业精选理财产品在4季度的新能源个股配置大幅增加。此外，多只产品的农牧饲渔、白酒等消费板块个股的配置比例也较3季度显著增加；而阳光红卫生安全主题精选理财产品和阳光红300红利增强理财产品分别对应各自主题加仓了医药和银行两个板块。宁银理财管理的3只权益类理财产品均采用FOF形式运作，前十大持仓资产除现金外，均为基金产品，成长、价值风格兼具。。以下我们着重分析光大理财发行的阳光红300红利增强理财产品和ESG行业精选理财产品，以及宁银理财发行的宁耀权益类优质成长FOF策略开放式产品2号，三款权益类产品的持仓变化情况。
　　阳光红ESG行业精选理财产品考虑中长期收益，精选ESG的优质龙头企业，深入分析企业成长驱动力，选择基本面良好、价值被低估且竞争力突出的优质公司股票进行配置。
　　2022年4季度本产品资产配置略有减少，重点配置电池和农牧饲渔配以一定的计算机设备和地产。2022年4季度末，权益类资产配置增加占比91.09%，较3季度减少0.24pct。从前十重仓资产来看，电池的行业配置比重最大，为47.62%，其中重点包含科达利、亿纬锂能、宁德时代等个股；其次是农牧饲渔行业，占比16.57%，主要个股为温氏股份和牧原股份；而其余的计算机设备和地产分别仅占6.27%、4.93%。
　　2022年4季度个股配置的集中度有所增加，重点行业仍为电池和农牧饲渔，其中，电池、农牧饲渔的行业配置均得到了一定的增加，而计算机设备取代汽车零部件成为新晋重仓行业。从前十重仓资产来看，CR10高达75.39%，较3季度增加6.4pct，个股集中度有所增加。从行业变化来看，电池和农牧饲渔的配置比例分别增加了5.37pct、1.02pct；计算机设备新增重仓个股海康威视，成为新晋重仓行业，占比6.27%，取代了原有的汽车零部件行业；地产的占比大致与3月份持平。整体来看，阳光红ESG行业精选理财产品的行业配置结构基本不变，重心仍为电池和农牧饲渔这两个行业，但两者比重有小幅增加。
　　宁耀权益类优质成长FOF策略开放式产品2号的权益类资产比重为91.02%，较3季度增加10.12pct。前十大持仓资产除现金外，均为基金产品，包括华安媒体互联网A、海富通改革驱动、富国沪深300基本面精选A、易方达科汇等，其中富国沪深300基本面精选A、富国沪港深行业精选A、华安动态灵活配置A、易方达经济为新增重仓基金。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，信用卡相关的不良率有可能回升，相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加。