兴业证券-创业慧康-300451-春风吹暖，夯基展翼新景气-230210

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　　医疗信息化领军，持续稳健成长动能强。公司成立于1997年，基于“一体两翼”战略布局，以医卫信息化传统业务为基石，拓展平台化、智联化创新业务。作为医疗信息化行业领军企业，受益于行业需求持续扩容，公司过往业绩体现出良好的成长性，2017-2021年的营业收入、净利润增速CAGR分别为13.29%、26.27%。同时，公司持续优化股权结构，打造大健康生态圈，2022年5月，飞利浦战略入股成第二大股东，持股比例为10%。
　　夯基“一体”：医卫事业群迎全面发展。传统的医卫信息化是公司的压舱石业务。当前，随着进入后疫情时代，以及产业政策的持续催化，行业需求有望复苏，同时医疗信创将带来新增需求。1）在医院端，公司具有一站式解决方案提供能力，常年深耕最核心软件产品，包括HIS、CIS等，不断迭代升级。2）在公卫端，公司顺应产业政策、考虑客户痛点，推动信息互联互通，打造“中山模式”，持续探索商业化落地的新业态。3）在医保端，随着医保平台建设下沉，以及DRG/DIP试点加速，公司积极卡位，把握发展机遇。
　　展拓“两翼”：平台化、智联化齐发力。平台化、智联化是公司重点培育的两块创新业务。1）在平台化方面，公司深化云战略与互联网医疗战略；推动“慧康云2.0”战略落地及云生态建设，Hi-HIS有望带来升级替换新收入空间；积极布局互联网医院、处方流转、聚合支付等业务，助力完善诊疗闭环。2）在智联化方面，公司拓宽物联网产品、运维服务的业务边界，与华为合作开发的5G医疗智能网关产品已实现量产。3）与飞利浦协同方面，公司将强强联合，在渠道、产品侧深度协同，CTasy有望在2023年加速市场推广。
　　盈利预测与投资建议：公司继续聚焦“一体两翼”业务版图，卡位布局云化、线上化、医保改革等产业趋势；同时，随着飞利浦战略合作深化，双方协同效应有望持续凸显。调整公司2022-2024年归母净利润预测为0.53/4.50/5.90亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观因素扰动导致医院交付及招投标进展不及预期；健康城市、医保改革等试点推广不及预期；云化、智能化等新技术应用推广不及预期。