中信建投-互联网电商行业：ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测-230206

《中信建投-互联网电商行业：ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测-230206（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-互联网电商行业：ChatGPT推出付费订阅版，Temu加拿大站开始内测-230206（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　快手2022Q4前瞻：我们预计公司2022Q4总收入为273.9亿元，同比增长12%，环比增长18%，毛利率预计为46.1%，同比增长4.6pcts，Non-GAAP净亏损同比缩窄95%至2.31亿元，对应亏损率为0.8%。分板块看，广告预计同比增长11%至146.9亿元（超市场预期），电商GMV同比增长31%至3148亿元，直播同比增长8%至95亿元（超市场预期）。Q4整体收入和亏损表现均好于预期。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化4.34%、5.48%、4.56%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中可选消费（7.18%）与医疗保健（4.72%）表现较好，公用事业（2.18%）以及能源（2.05%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（4.94%）与非必需消费（3.94%）表现较好，房地产（-0.23%）以及通信设备（-0.25%）表现较差。
　　本周观点：
　　快手：商业化有望超预期，用户流量稳健
　　流量大盘稳健，Q4有望再创新高。随着快手加强算法、运营以及渠道措施，我们预计Q4 DAU有望超预期增长至3.65亿人，同比+13%，环比+0.5%，日均使用时长有望再创新高至130分钟以上，对应平台整体流量同比增长24%。
　　电商GMV增长符合预期，受疫情扰动收入侧略有波动。我们预计22Q4电商GMV有望达3148亿元，同比+31%，完成全年9000亿GMV目标。由于受12月疫情影响，退单率和佣金短期有所波动，佣金率环比有所下降，预计包含电商在内的其他收入将同比+36%至32亿元，略低于市场预期。随着12月底疫情拐点出现，物流配送等趋于正常，退单率已经出现明显回升。
　　降本增效持续，利润端表现有望超预期。由于直播年度活动以及内容成本增加，毛利率预计为46.1%，同比+4.6pcts，略低于预期。费用端看，由于春节活动提前至12月，Q4营销费用有所上升，我们预计销售/管理/研发费用率分别为35.8%/4.1%/13.3%，同比6.1/+0.3 /-3.1pcts，毛利率和费用率同比持续优化。Non-GAAP净亏损同比缩窄95%至2.31亿元，对应亏损率为0.8%，优于市场一直预期3.5亿亏损。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。