兴业证券-意华股份-002897-光伏支架高增，减值&汇兑拖累22Q4业绩-230201

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　　事件：公司发布年报预告，2022年全年预计实现归母净利润2.0至2.5亿元（同比+47.45%至+84.31%），扣非归母净利润1.7-2.2亿元（同比+57.91%至+104.35%）；2022Q4单季度预计实现归母净利润-0.3至0.2亿元，扣非归母净利润-0.24至0.26亿元。
　　点评：公司光伏支架高速增长，汇率和减值计提或拖累22年Q4业绩。收入端来看，受益于欧美需求高景气，光伏支架业务营收规模高速增长；汽车连接器受益于行业需求景气，叠加公司的产品品类扩张、大客户开拓，收入继续维持快速增长。四季度，人民币升值或导致汇兑损失；原材料价格下降等或导致存货减值损失等，进一步拖累公司业绩。
　　公司拟在美国设立子公司，深度绑定光伏跟踪支架大客户。意华美国工厂顺利推进，美国建厂之后，公司和美国客户深度绑定，且美国工厂的加工费相比泰国更高；同时，公司的美国销售模式将类似于来料加工模式，前期资金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价，或进一步刺激光伏装机需求；GameChange Solar表示，计划扩大其在美国的现有工厂产能至24GW，侧面印证美国需求景气，意华将核心受益。同时，2022年公司亦陆续新开拓欧洲跟踪支架龙头，有望在2023年进一步贡献收入。
　　汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈。目前，BMS连接器、ECU连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。
　　盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.28、4.41、5.19亿元，对应2月1日PE约45.0、23.2和19.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。