国信证券-东微半导-688261-光储车桩多维驱动，22年净利润持续增长-230201

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　　公司发布业绩预告，22年预计实现归母净利润同比增长87.2%-114.43%。22年公司预计实现归母净利润2.75-3.15亿元(YoY+87.2-114.43%)，扣非归母净利润2.57-2.97亿元(YoY+82.61-111.08%)。对应4Q22单季度实现归母净利润0.75-1.15亿元，对应环比增速为-9.6%至+38.6%，扣非归母净利润0.67-1.07亿元，对应环比增速为-16.3%至+33.8%，中值均实现环比提升。
　　产品结构持续改善，光储车充及工业应用占比已超70%，产品ASP环比提升。公司1H22直流充电桩收入(YoY+60%)占比超17%，光伏逆变器收入(YoY+300%)占比约10%，车载充电机收入(YoY+1350%)占比超14%，各类工业及通信电源收入(YoY+58%)占比约21%，2H22公司各业务在此基础上环比持续提升，各领域占比保持均衡；受益于产品结构优化，公司产品ASP亦实现逐季提升。在多领域需求驱动下，公司3Q22库存周转天数约为66.4天，明显低于行业平均水平(111.6天)。
　　技术革新形成差异化竞争力，TGBT与碳化硅等新产品打开多维增长空间。公司通过器件结构革新实现性能与成本超越同类产品，公司1H22高压超级结MOSFET产品已有1150款，新品TGBT(IGBT结构升级产品)并联SiCSBD系列获车载充电机批量订单；超级硅部分参数已接近GaN，并批量应用于Enphase等头部微逆变企业。华虹、韩国东部与粤芯半导体产能支持力度持续增加，为公司长期稳健增长提供了充足的产能保障。
　　产品口碑佳，各应用领域客户质地优秀。公司高压超级结产品获客户广泛认可，光储客户包含客户A、昱能科技、禾迈股份、宁德时代等；车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔、欣锐科技、威迈斯等；数据中心服务器包含维谛技术、中国长城、客户A等，充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT产品已进入光伏逆变器、储能、充电桩等领域,代表性客户包括爱士惟（光伏逆变）、汇川技术（工业电源）、拓邦股份（储能）、视源股份（光伏逆变、UPS）、优优绿能（充电桩模块）等。
　　投资建议：我们看好公司器件设计与工艺实现的技术能力及超结MOS的龙头地位，预计公司未来将在新能源应用领域快速成长，22-24年归母净利润有望实现2.91/4.02/5.37亿元(YoY+98%/38%/34%)，对应PE分别为55/40/30倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。