兴业证券-22Q4固收增强基金四季报规模变化和可转债持仓分析：顶住赎回压力，换来开年弹性-230201

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　　赎回比例与波动大小呈反比
　　纯债增强型产品22Q4出现2019年以来最大单季净赎回。2022Q4纯债增强型基金赎回比例达到16.68%，其中绝对收益型产品净赎回近18%，积极型净赎回近13%，类转债型净赎回约3%，赎回的多少与产品的波动呈反比关系。
　　理财赎回潮叠加权益震荡，绝对收益型基金大幅缩水。四季度权益市场震荡，理财赎回加速了债券的调整，理财赎回的压力自然的蔓延到高波动的“理财替代”产品。
　　积极型产品整体赎回幅度不低，少数有特色的产品获得净申购。积极型基金22Q4整体赎回接近13%，与二季度的情况相当。但是从中大型产品来看，机构占比较大的一、二级债基中更容易出现高赎回比例的产品。
　　类转债型产品整体小幅净赎回，部分产品获得大幅申购。大部分可转债型基金净赎回，二级债基中大约半数获得了净申购。
　　纯债增强型基金普遍增加转债仓位
　　公募基金转债参与度持续提升。22Q4公募基金转债持仓市值占全市场比重约29.11%，环比小幅提升，且已经接近21Q4的高点。
　　纯债增强型基金转债仓位提升。类转债型基金管理规模下降，转债仓位环比大幅提升。绝对收益型基金整体转债仓位有所提升，一级债基的提升更为明显。积极型基金中一级债基全部加仓转债，二级债基和偏债混合型基金中大部分产品普遍加仓转债。
　　从转债持仓情况看基金择券的线索
　　可转债型基金转债组合进攻性略有提升，医药板块加仓明显。从可转债型基金的转债持仓行业配置来看，22Q4减少了金融板块的配置，主要是银行板块的配置比例下降明显，同时交运板块也变化不大；周期板块增配了煤炭、电新等，减配了有色、石油石化等；此外消费板块主要增配了医药，减仓了农林牧渔、汽车等。
　　绝对收益型和积极型基金转债组合小幅提升进攻性。从22Q4披露的数据来看，绝对收益型基金加仓了煤炭、钢铁、非银金融、基础化工等，减仓银行、石油石化等。金融交运板块的配置比例降低。积极型基金22Q4加仓非银金融、基础化工、煤炭、汽车等，减仓银行、农林牧渔、有色金属等。
　　个券的视角。22Q4类转债型基金中增持的个券品种数量较多的有成长性较好的通信管维品种润建转债，南银、中银、苏行、浦发转债等银行标的，电线电缆品种起帆转债，具备一体化优势的金诚转债，叉车龙头杭叉转债等。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。