中信建投-四维图新-002405-2022业绩预告点评：业绩稳步增长，智驾业务打开成长空间-230201

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　　核心观点
　　1、2022年公司实现营收32.5亿到34.5亿元，同比增长6.21%至12.74%，收入增长符合预期，从结构上看，智能驾驶等新业务增长明显。公司2022年归母净利润亏损3.65亿元到2.81亿元，同比下降399.13%至330.10%，主要受疫情、商用车市场环境等负面因素影响。
　　2.公司加大智能驾驶领域布局，自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货，智驾业务实现明显增长。
　　3、智芯方面，车规级MCU芯片通过Global及本土Tier1厂商，已在多家汽车品牌中实现量产，未来将持续放量。
　　事件
　　公司于2023年1月18日公布2022年度业绩预报，预计2022年度实现营收32.5亿到34.5亿元，同比增长6.21%至12.74%，归母净利润亏损3.65亿元到2.81亿元，同比下降399.13%至330.10%，扣非净利润亏损3.65亿元到2.81亿元，同比下降706.19%至566.30%。
　　简评
　　1、公司营收稳步增长，2022年商用车销量下滑影响显著。
　　公司2022年实现营收32.5亿到34.5亿元，同比增长6.21%至12.74%，增长放缓主要是商用车座舱业务和政企业务受到疫情影响下滑所致；归母净利润中值为-3.23亿元，上年同期为1.22亿元，由盈转亏。按中值估算，Q4单季度营收为12.72亿元，同比增长6.27%，环比增长79.15%，基本符合预期。
　　据中汽协数据，2022年1～11月，商用车产销量为292.7万辆和301万辆，同比下降31.9%和32.1%。预测2022年商用车市场总销量为330万辆，同比下降35.3%。受该市场环境影响，公司智舱业务收入出现大幅下滑。同时，受疫情和宏观经济的影响，政企业务合作及项目验收进度推迟，对收入产生明显影响。且公司股权激励的摊销费用，也对公司业绩产生一定负面影响。
　　2.深化汽车智能化战略，智驾、智芯业务增长明显。
　　2022年度，公司进一步深化汽车智能化战略落地，研发投入持续增长，智驾、智芯业务持续拓展。智驾方面，自动驾驶辅助系统软硬一体产品及解决方案不断签订量产订单并陆续出货，收入实现明显增长；智芯方面，车规级MCU芯片通过Global及本土Tier1厂商，已在多家汽车品牌中实现量产。考虑到目前MCU芯片毛利率水平较高及供货紧缺仍将持续，我们预计相关业务将有较好的营收和利润表现。公司新一代智能座舱芯片持续出货，并获得多家乘用车和商用车客户新的量产车型定点，多数项目会在2023年开始进入量产，预计智芯业务未来将成为公司主要增长点之一。
　　3.盈利预测与投资建议：公司作为国内高精数字地图龙头公司，在地图和智能汽车等领域积累深厚。随着公司智云、智舱业务的稳步回升，智驾和智芯业务的快速增长，我们预计公司22-24年归母净利润为-3.26/ 1.53/2.09亿元，维持“买入”评级。
　　4.风险提示：
　　1.智能汽车行业发展不及预期，导致公司汽车智能化相关业务推进不及预期的风险；
　　2.疫情和宏观经济的影响，导致相关项目验收进度推迟，公司相关业务推进不达预期的风险；
　　3.疫情后消费复苏不及预期，商用车、乘用车销量不及预期的风险；
　　4.市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；
　　5.盈利预测假设不成立的风险：盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量。以MCU和SOC芯片为例，若出货量下降10%，将导致公司收入出现一定程度的下降的风险。