中信建投-元琛科技-688659-2023年主业修复，复合铜箔进入验证期-230130

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　　核心观点
　　公司发布业绩预告，预计2022年实现营收5.79亿元，同比+15.42%，归母净利润0.29亿元，同比-59.39%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-93.90%。
　　公司22年业绩受损严重主要是因为毛利率下降和管理、研发费用增加。
　　公司目前订单充足，截至2022年三季度末在手订单合计3.40亿元，今年以来公司也接连中标滤袋采购项目；此外，原材料价格已见顶回落，公司毛利率将持续修复，主业有望反转。
　　公司复合集流体进度符合预期，22年12月设备安装调试已完成，正式开始产品生产，首批下线产品性能经检测，各项指标均达到预期，顺利量产后有望打开公司成长空间。
　　简评
　　Q4收入创近三年新高，原材料涨价导致业绩承压。单季度看，公司2022Q4实现营收1.86亿元，同比+18.47%，环比+52.46%，归母净利润0.13亿元，同比-53.57%，环比扭亏为盈，扣非归母净利润0.02亿元，同比-89.47%，环比扭亏为盈。公司利润下降原因主要为：①毛利率下降，销售单价下降和销售成本增加分别导致毛利率下降4.82%和1.93%，其中主营产品中原材料成本同比+2.54%；②费用增加，管理费用率同比+2.91pct，其中职工薪酬同比+39.38%，研发费用率同比+0.56pct。
　　订单充足+原材料价格回落，主业有望触底回升。截至2022年三季度末公司在手订单合计3.40亿元，同比增长18.06%，其中滤袋、脱硝催化剂分别为1.55亿和1.74亿元，今年以来公司也接连中标光大集团、广州环投永兴集团、瀚蓝环境等滤袋采购项目。此外，原材料偏钒酸铵、钛白粉等价格已见顶回落，公司毛利率将持续修复。
　　复合集流体进度符合预期，开辟第二成长曲线。公司较早布局复合集流体，具备技术、区位、人才等优势，21年年底正式立项集流体项目。
　　22年12月第一批设备安装调试完成，正式开始产品生产，首批下线产品性能经检测，各项指标均达到预期。后续持续跟踪公司复合铜箔产品验证进展。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.29、0.75和1.58亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新产品拓展不及预期。