中信建投-隆盛科技-300680-突破头部新势力客户，马达铁芯业务再下一城-230117

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　　核心观点
　　公司马达铁芯业务继北美新能源客户、联合电子后再次斩获头部新势力问界定点，加速公司未来收入增长。问界品牌2022全年交付7.5万辆，其中8-10连续三月销量过万，在头部新势力品牌中表现亮眼。公司是EGR和马达铁芯业务自主双龙头，传统EGR业务受益于轻卡新规落地、商用车复苏及混动渗透率加速，马达铁芯业务产能持续扩张利于在手订单释放。预计22-23年归母净利润1.1、2.6亿元，对应当前股价PE分别为53X、22X。维持“买入”评级。
　　事件
　　公司收到金康动力的定点通知书，隆盛新能源被金康动力选定为新能源汽车驱动电机马达铁芯产品开发配套供应商，主要供应车型为AITO问界。
　　简评
　　突破新势力头部品牌问界，马达铁芯业务再下一城。公司马达铁芯业务继北美客户及联合电子后再次成功定点金康AITO问界车型铁芯供应商，头部新势力品牌再下一城。该定点计划于2023年下旬开始量产，有利于提高公司未来铁芯业务收入并对未来经营业绩产生积极影响。AITO问界系列12月交付10,143辆，2022年累计销量74530辆，其中8-10连续三个月销量过万，销量增长表现亮眼，10月底M5纯电版启动交付。近日，AITO官宣M5EV、M7（除旗舰版）降价约3万元，所有车型针对老客户加赠基础保养等权益，预计有望助力2023年问界销量持续增长。
　　EGR销量迎来多重催化，马达铁芯增产顺利推进。（1）公司柴油EGR客户覆盖商用车轻中重卡和主流发动机龙头，下游商用车客户有望随着2023年疫情缓解迎来需求触底反弹。（2）非道路国Ⅳ标准已于2022年12月1日执行，公司配套各头部主流非道路企业，有望于今年打开柴油EGR全新增量市场。（3）公司混动EGR获得新能源领头车企订单后持续拓展新客户，已于2022年底突破国内知名汽车零部件制造商汽油EGR总成和国内知名汽车整车企业商用车EGR总成项目，在手订单饱满，未来有望持续突破。（4）公司定增顺利落地，未来将持续构建马达铁芯产能壁垒，2022年预计同比增长225%，目前规划产能2025年产能完全释放后可达432万套，新增产能有利于核心客户增产以及新客户、新项目持续落地。
　　投资建议
　　公司是自主EGR和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满，2023年传统EGR业务乘轻卡新规落地、商用车复苏及混动车渗透率加速提升迎来东风，马达铁芯业务产能持续扩张有利于在手订单释放。预计22-23年归母净利润1.1、2.6亿元，对应当前股价PE分别为53X、22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　定点通知书是客户对公司指定产品开发能力和供货资格的认可，不构成实质性订单或销售合同，实际供货量待定；定点通知书暂未涉及客户最终的实际采购数量、金额，公司产品实际供货量及金额可能会受到宏观经济形势、汽车市场整体情况等因素影响，存在不确定性；原材料价格上涨高于预期风险；下游商用车市场需求不达预期风险；下游混动车市场需求不达预期风险；公司新客户拓展进度不及预期风险；马达铁芯产能爬坡速度不及预期风险；天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险