中信建投-传媒行业：12月游戏版号发放，元旦电影市场持续恢复，关注春节前后线上线下娱乐消费-230102

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　　【市场走势回顾】
　　A股方面，本周申万传媒指数上涨1.93%，上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨2.65%。港股方面，恒生科技指数上涨0.11%，恒生指数上涨0.96%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨2%，纳指下跌0.3%。
　　【本周要点】
　　1、年底两批游戏版号正常发放，看好23年板块复制19年走势。继11月游戏版号发放后，12月本年度最后一批游戏版号发放，包含84款国产版号与44款进口版号，22年版号审批节奏基本恢复常态化，23年游戏版号的发放节奏有望恢复稳定。虽目前行业景气度的恢复较政策回暖有延迟（11月手游行业继续下滑26%），但展望23年，板块有望复制19年的走势：新品上线—流水表现好—带动业绩回暖—带动EPS/估值提升，当前主要公司储备丰富，包括三七《霸业》、吉比特《M66》等，估值仍在15x以内，空间可期。
　　2、本周恒生科技指数略涨，南下增持腾讯控股、美团交易额过亿。本周恒生科技指数涨幅为0.11%，跑输恒生指数0.85pct。其中重点个股涨跌幅前三个股：猫眼娱乐（+5.5%）、心动公司（+5.11%）、腾讯控股（+4.31%）；涨跌幅后三个股为阿里巴巴-SW（-0.29%）、京东集团-SW（-3.34%）、美团W（-4.64%）。本周南下资金在申万传媒（港股）行业增持交易额过亿股票为腾讯控股（9.56亿）、美团-W（5.55亿）。
　　【板块观点】
　　1、电影：元旦档前两日票房环比持续改善，博纳《无名》定档春节档。据猫眼APP，元旦档12月31日和1月1日（周六日）分别实现票房2.53亿元和1.91亿元，同比去年分别下降52.67%和59.47%，但环比上周圣诞档12月24日和25日（同为周六日）持续改善，分别上涨120.17%和79.63%；12月24日（周六）至12月30日（周五）全国累计票房为4.42亿元，较前一周增加2.08%。博纳主投主旋律影片《无名》于1月1日正式定档大年初一，预计春节档供给将逐步恢复，其他春节档已确定影片还包括中国电影主投《流浪地球2》，猫眼和光线参投的《满江红》，及《熊出没》。关注影片储备在春节档的释放情况，及该档期票房表现。建议关注博纳影业（《无名》）、光线传媒（《深海》），及中国电影（进口片恢复），影院龙头万达电影、横店影视、金逸影视，受益大盘的票务龙头猫眼娱乐。
　　2、广告营销：关注铁路客流恢复进展；兆讯第3块裸眼3D大屏计划年初落地贵阳。1 ）高铁媒体：据国家铁路集团及交通运输部，元旦期间（2022/12/30-2023/1/2），全国铁路预计发送旅客2035万人次，较去年同期的2175.7万人次略降6%；月度数据方面，据国家统计局，11月铁路客流同比减少48.8%，降幅较10月的-52%已有收窄。关注铁路客流恢复进展。2）裸眼3D大屏：据兆讯传媒公众号，公司第3块裸眼3D大屏计划于23年初落地贵阳市核心商圈喷水池，商圈所在地铁站客流量为全贵阳市前三，屏幕面积1500平米，大于广州（1400平米）、太原（550平米）的两块屏幕。随着第3块大屏的落地，公司各大屏之间的联播效果将加强，帮助广告主触达更多消费者，提升广告主上刊意愿。关注贵阳大屏及剩余12块大屏落地、广告上刊节奏。3）电梯媒体：据北京团队线下抽样，本周抽样商务楼宇电梯电视单轮播放总时长20分钟，环比+1分钟，同比上个月同期+2分钟；共14个品牌主，环比-1，同比-2，无新增广告主，但天猫、京东均为年货节促销投放广告。关注分众传媒（住宅写字楼人流恢复，宏观消费复苏，广告主陆续上刊），兆讯传媒（铁路客流恢复，裸眼3D大屏增量）。
　　3、电商：阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇接任阿里云智能总裁，今日头条负责人转岗TikTok电商。1）阿里巴巴：据36氪，12月29日集团董事会主席兼CEO张勇宣布组织变化。其中，张建锋卸任阿里云智能总裁，继续担任达摩院院长，继续分管平头哥和智能互联；张勇将接任阿里云智能总裁，并直接分管钉钉；程立将不再担任阿里巴巴CTO，由吴泽明接任，同时继续兼任本地生活业务的CTO；明年4月1日起，童文红不再担任阿里巴巴CPO，由蒋芳接任。2）字节跳动：据晚点LatePost，今日头条负责人陈熙将转岗至TikTok电商任产品与数据科学负责人，向TikTok电商负责人康泽宇汇报。同时，番茄小说负责人张超将兼任今日头条负责人，统管两个产品，向抖音集团CEO张楠汇报。核心产品负责人转岗之TikTok电商预计是其海外业务重要性不断升级的信号。关注海外消费恢复情况，易点天下或可受益拼多多Temu等平台/品牌的营销需求，此外关注遥望科技在TikTok的直播业务进展。
　　4、游戏：11-12月游戏版号正常发放，11月移动游戏市场环比微降。1）版号：继11月游戏版号发放后，12月28日2022年最后一批游戏版号发放，包含84款国产版号与44款进口版号，我们认为经历22年4月的版号重启、10月的暂停，以及11-12月的正常发放，23年游戏版号的发放节奏有望恢复稳定，新品上线将带来流水、业绩的逐步兑现，驱动游戏公司业绩与估值的修复。2）移动游戏市场：据伽马数据，2022年11月中国移动游戏市场实际销售收入134.99亿元，环比下降0.41%，同比下降25.68%，环比下降主要由于11月假期的刺激作用不如上月，用户活跃及付费状况均有所回落。建议关注吉比特（《奥比岛》四季度有望贡献正向利润、关注《超喵星计划》上线进展）、三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水、自研SLG《霸业》上线节奏）与完美世界。
　　5、中短视频：抖音布局网约车业务，B站跨晚直播峰值破纪录。1）抖音：据36氪，近期抖音开放交通出行服务的平台服务商入驻资格，包括打车/网约车、顺风车/拼车、出租车，此外，T3出行、一喂顺风车等本地出行服务平台已入驻抖音小程序。当前网约车市场竞争呈现寡头格局，从订单量份额来看，滴滴占比70%左右，其余玩家包括曹操专车、T3出行、万顺叫车、美团打车、首汽约车、花小猪出行等。22年起抖音明显加速布局本地生活，22年到店业务GMV有望达700亿，23年关注到家、本地出行等业务进展；2）哔哩哔哩：此次B站“最美的夜”跨年晚会为第四年，直播人气峰值为3.3亿达新高，晚会包括《三体》《原神》等60个影/漫/游IP，为历年最多。目前《三体》动画版已播放前5集（非会员前4集），总体播放量接近3亿。关注哔哩哔哩，公司DAU、时长仍在稳健上升，商业化侧关注版号发放、Story-Mode增量，24年盈亏平衡可期，关注公司入通进展；关注快手，公司在广告（包括加载率/eCPM）与电商（货币化率/GMV）的商业化仍有较大空间，叠加海外亏损收窄，持续利润释放可期。
　　6、长视频：头部剧《去有风的地方》芒果tv将播，关注剧集能力提升。头部版权剧《去有风的地方》将在1/3于湖南卫视、芒果tv播出，该剧集由华策出品，李现/刘亦菲主演，此前21年春节，同样由华策出品的现代爱情剧《下一站是幸福》表现超预期，关注新剧播出表现与芒果剧集能力的提升。此外，随着招商环境不断改善，叠加丰富内容储备，公司广告业务将改善；会员方面，芒果tv今年1月、8月提价，22年上半年会员数仍保持增长，预计明年仍有望实现15%左右的会员增长，ARPPU中长期逐步提升。关注芒果超媒，预计随《声生不息宝岛季》等优质内容逐步释放，及招商环境的改善，公司广告、会员业务明年将迎来较好的恢复。
　　7、潮流玩具：泡泡玛特与女装品牌联名，关注春节线下活动。1）联名：近期，泡泡玛特旗下IPCRYBABY与时尚女装品牌d-zzit（地素）合作推出多款限定单品，此前泡泡玛也与优衣库、13DEMARZO等知名服装品牌联名合作；2）线下活动：近期，泡泡玛特新产品“泡泡萌粒新春趴姿”系列新品在北京apm泡泡萌粒主题快闪店举行全国首发活动，随着线下人流的不断恢复，预计泡泡玛特有望在春节期间，继续在商圈举行线下主题展，如21年春节的上海豫园联名主题展，吸引人流进入门店购买，也提升IP影响力。关注泡泡玛特，公司在IP、渠道与会员运营的核心优势未变，静待消费环境、线下客流改善、重点新品发布，关注海外门店拓展与经营效率提升。
　　8、XR：腾讯VR光学专利公布，苹果智能指环专利公布，爱奇艺奇遇MIXVR一体机开启预售。1）腾讯：公司VR光学专利公布，主要描述了VR头显的显示和光学结构、光路，包含了主透镜、半反射透镜、两块显示屏、变焦组件、眼球追踪模组，其中显示屏分为主屏和副屏，结合眼球追踪模组后，可实现动态变焦。公司于2022年成立了软硬一体的XR业务线，将在软件、内容、系统、工具SDK、硬件等各环节积极尝试。2）苹果：公司智能指环专利公布，装置采用剪式结构，外壳可调节，而且支持手势交互、触觉反馈等功，通过加速度计、IMU来识别手指轻敲、空间手势等信息，并通过力传感器来收集用户对指环施加的法向力和剪切力，主要作为佩戴混合现实头显用户的控制器设备，也可以与未来的iPhone、iPad、AirPods、Mac和其他设备一起使用。3）爱奇艺奇遇：公司发布新品奇遇MIXVR一体机，预售期为12月23日到12月29日，硬件方面：加入双RGB摄像头，支持双目全彩透视，搭载高通骁龙XR2移动平台，屏幕采用Fast-LCD，分辨率达36641920，光学方案采用双非球面镜片，FOV为93度；内容方面：内置爱奇艺全网资源，提供10000+部电影、5000+部全景视频，商店提供超100款游戏，支持Steam串流；售价方面：“3年游戏/影视权益版”首发到手价3199元，“3年游戏影视全能版”首发到手价3499元。
　　【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。