兴业证券-中资美元债跟踪笔记（四十二）：中资美元债市场调整波动延续-221231

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　　一、中资美元债一级市场：11月中资美元债净融资规模为负
　　净融资规模为负，城投债、银行和金融服务成为发行主力。从行业分布来看，城投债、银行和金融服务行业11月的发行规模位居前三。从具体行业来看，11月共有3只房地产中资美元债发行，分属于2个发行主体，发行规模为7.46亿美元，环比有所上升（上月发行规模为1.19亿美元）。银行业发行6只中资美元债，环比有所减少；城投平台共发行12只中资美元债，发行数目比上月增加。
　　二、中资美元债二级市场：美国国债收益率继续倒挂
　　11月美债短端收益率上行，长端收益率下行，美国国债收益率倒挂程度加深。短端的1年期美国国债收益率从10月底的4.66%上行至11月底的4.74%，上行8BP；长端10年期美国国债收益率从10月底的4.10%下行至11月底的3.68%，下行42BP。
　　11月亚洲美元债市场回报率大多上行。韩国、印尼和中国高收益美元债指数、马来西亚、印尼、韩国和中国美元债总指数及投资级美元债指数的回报率均环比上行，马来西亚高收益美元债指数的回报率环比下行。其中，中国高收益美元债指数回报率环比上行32.90%，上行幅度最大；马来西亚高收益美元债指数回报率环比下行1.59%，下行幅度最大。
　　三、兴证中资美元债跟踪指标
　　11月中资美元债整体收益率均上行。分板块来看，投资级债券收益率上行0.44%，高收益债券收益率上行46.64%。利差方面，11月整体中资美元债利差上行527.64BP，投资级中资美元债利差环比上行44.11BP，高收益中资美元债利差环比上行2166.88BP。
　　投资级和高收益的房地产债利差走势均上行。其中房地产投资级债券利差环比走阔1063.70BP，房地产高收益级债券利差环比走阔1951.09BP。近期出台的地产相关政策频繁加速并且开始有所执行，尤其是对于房企的融资层面有更多的正向反馈。但从当下的资产表现来看依然可能感受投资者的谨慎情绪。境内以及境外债券投资者更需要关注的要点仍在于政策的具体执行情况、力度、涉及主体，这些也影响着房企的信用修复节奏和层次。
　　四、当月活跃券及活跃主体跟踪
　　市场关注热度聚集地产。11月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占比超六成。除了房地产行业，财产及意外险、运输与物流、化工产品、金融服务和银行也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，11月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动区间相对较大。
　　风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性