兴业证券-山西汾酒-600809-踔厉奋发，全方位推进高质量发展-221226

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　　事件
　　公司召开年度经销商大会，全面总结2022年工作表现，强调围绕汾酒复兴总纲领深化改革实践、坚持问题导向，并提出“13348”营销工作部署。
　　投资要点
　　2022凝心聚力，高质量发展迈出坚实步伐。22年面临疫情多变及经济下行的形势考验，公司始终坚持营销体系化建设、加速市场管理升级，区域结构及产品结构均实现优化：1）市场覆盖持续深化，全国可控终端数量突破112万家，长江以南市场同比增长超50%；2）产品矩阵持续完善，青花规模保持引领增长，献礼版玻汾成功上市卡位百元光瓶价位，清香消费群体持续扩大。
　　2023砥砺前行，稳中求进，久久为功。23年“13348”的营销工作思路，要求以汾酒营销的高质量发展为中心，紧扣三大任务（品牌价值快速提升、产品结构优化完善、国际化战略调整转型）：1）产品结构方面，要求坚持贯彻青花汾酒战略，同时沿着两条线双提升的产品策略，开展全方位产品矩阵打造行动。2）区域布局方面，要求坚持三大市场原则，为全国化布局奠定扎实基础，并完善和推广直属区建设工作，提升组织扁平化效能，市场拓展注重“保存量、拓增量、抓质量”。3）市场秩序方面，要求开启全国范围的市场秩序维护行动，坚守价格红线，加强营销全过程信息化管控力度。
　　盈利预测与投资建议：公司作为百亿以上酒企成长性保持领先，有望持续享受估值溢价。微调盈利预测，预计2022~2024年营收分别为251.91/310.26/374.32亿元，归母净利润为75.35/97.73/125.16亿元。以2022年12月26日收盘价计算，对应PE分别为45.6/35.2/27.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：经济下行抑制消费表现；疫情多发影响消费场景正常化