中信建投-隆盛科技-300680-多客户定点持续突破，混动商用车多点开花成长可期-221220

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　　事件
　　公司发布《关于收到博世汽车系统（无锡）有限公司等客户项目定点通知书的公告》，无锡隆盛科技股份有限公司(以下简称“公司”)近日分别收到三家国际、国内知名汽车及零部件客户的项目定点通知书。
　　简评
　　马达铁芯突破第三家直供客户，EGR阀在乘、商领域全面开花。公司近日收到三家国际、国内知名汽车及零部件客户的项目定点通知书，并将于2023-2024年逐步量产：（1）国际TIER 1博世两个新项目定点，主要为新能源汽车驱动电机马达铁芯、以及应用在氢喷发动机上的氢气多点喷射气轨总成，其中马达铁芯项目全生命周期总金额预计约3亿元；（2）国内知名汽车零部件制造商A的《零件拟开发通知》，主要为汽油EGR阀总成项目，项目全生命周期总金额预计约2亿元。（3）国内知名汽车整车企业B的新项目定点通知书，主要为EGR阀总成，应用于商用车发动机中，项目全生命周期总金额预计约3亿元。公司马达铁芯直供美国知名车企和联合电子，本次突破博世再下一城。同时，EGR阀在乘用车和商用车领域多点放量，有望持续受益于疫情后商用车复苏和混动车高速增长。
　　EGR销量迎来多因素催化，马达铁芯增产顺利进行中。（1）公司柴油EGR客户涵盖商用整车和主流发动机龙头，客户销量有望随局部地区疫情好转触底反弹。（2）非道路国Ⅳ标准已于2022年12月1日执行，公司成功配套头部非道路企业，打开柴油EGR全新增量市场。（3）公司混动EGR获得领头羊车企订单后持续开拓新客户，未来有望持续突破。（4）公司定增顺利落地，马达铁芯产能将持续提高，2022年预计同比增长225%，2025年产能完全释放后可达432万套，新增产能有利于核心客户增产以及新客户新项目的落地。
　　投资建议：公司是国内EGR龙头，传统业务乘轻卡新规落地及混动车渗透率加速提升迎来东风，马达铁芯业务产能持续扩张利于在手订单释放。预计22-23年归母净利润1.1、2.6亿元，对应当前股价PE分别为53X、22X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　定点通知书是客户对公司指定产品开发能力和供货资格的认可，不构成实质性订单或销售合同，实际供货量待定；定点通知书暂未涉及客户最终的实际采购数量、金额，公司产品实际供货量及金额可能会受到宏观经济形势、汽车市场整体情况等因素影响，存在不确定性；原材料价格上涨高于预期风险；下游商用车市场需求不达预期风险；下游混动车市场需求不达预期风险；公司新客户拓展进度不及预期风险；马达铁芯产能爬坡速度不及预期风险；天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险。